不到一個月時間，先有證監會出臺針對委外定制基金的相關規定，現又有銀監會發布整治三套利的工作要求，監管雙管齊下，機構委外業務格局面臨重塑。

近期，銀監會下發《銀行業金融機構 監管套利、空轉套利、關聯套利 專項治理工作要點》，文中不僅對以券商資管、基金子公司為載體的通道業務要求進行整改，對涉及到銀行委外的資產也提出了更嚴格的監管。

曾經機構熱捧的委外時代，現如今隨著監管的收緊似乎也開始逐漸進入瓶頸期。

前有保本、分級、子公司，委外似乎也有被徹底監管的趨勢。對于委外基金，經歷最好的時代，是不是真正面臨最壞的時代仍需要商榷。

滬上一家基金公司固定收益部總監坦言，雖然早在此前證監會多次針對委外基金實行監管后，基金公司對委外業務已然有過多次調整，但隨著這次新規的出臺，監管層意在從銀行端繼續從嚴監管，雙管齊下無疑會讓委外產品的發展空間繼續縮窄。

收益率勢必下行，委外繼續回到機構比拼主動管理能力的時代。

通道受限，恐引發債券風險

在《專項治理工作要點》中，監管層對通道業務的限制讓早已進入 冬眠 的基金子公司再次受挫。

據悉，監管層明確表示對三類套利活動的整治是針對當前各銀行業金融機構同業業務、投資業務、理財業務等跨市嘗跨行業交叉性金融業務中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題的專項整治。

一些對接理財產品、資管計劃從而放大杠桿賺取利差的現象也被監管層所警示。

對基金子公司而言，原本通道業務就在證監會的嚴格監管下不斷收縮，不少基金子公司甚至在新規后面臨無業務可開展的窘境，而《專項治理工作要點》則繼續給通道業務施壓。

滬上一家銀行系基金公司部門高管透露，此次針對銀行端的整治可能還是最后會落到委外產品上，公司有不少委外的專戶產品都是由銀行借道而成立的，從一定程度上會被納入此次監管的范圍。

而一家城商行業務部負責人則透露，公司從2016年開始共委托發行超過50億元規模的產品，其中接近半數都是走的基金子公司通道，甚至有不少是先通過券商資管再借道基金子公司的雙重通道模式，現在這樣的模式恐怕會遭到嚴管。

現在委外的資金很多都是來源于銀行的同業理財資金，如果在這個過程中同業資金被限制，一些不合格的表外資金就很難流入到委外市場，委外的量一定會受到沖擊。

由于銀行受累于MPA考核，廣義信貸的擴張空間明顯受到約束，不少銀行甚至不愿意對外進行放貸，這同樣會對委外規模的增長施壓，但也有消息指出，銀行MPA考核空間或有放開的可能性，這或許會讓委外不至于被一棍打死。

但有基金經理指出更深層次的影響，銀行監管加強，金融去杠桿延續，債券的風險必須警惕。 對于利率債而言，同業套利鏈條如果收縮，很多機構不得不加大拋售利率債的力度。

海通證券首席經濟學家姜超也認為，對于信用債而言，規范委外或促使資金回流表內，而穿透管理將降低銀行風險偏好，加上信用評級準入趨嚴，低等級信用債新增需求下降，降杠桿過程中還可能面臨拋售風險。

一旦信用債出現拋售，債券市場的風險將進一步擴大。(來源:南^方^財^富^網)