招商銀行A股后市目標(biāo)價(jià)位每股多少錢？券商2022年11月3日評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：基本面持續(xù)修復(fù)，財(cái)富管理長(zhǎng)期大有可為。短期波動(dòng)不改公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，在后續(xù)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清、環(huán)境影響邊際緩釋下，公司基本面或加速修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤同比增長(zhǎng)14.23%、16.25%和17.27%。，目前公司PB（MRQ）為0.9 倍，給予公司2023 年目標(biāo)PB 1.5 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.48 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：零售貸款投放不及預(yù)期，零售AUM 增速放緩，信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)

業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)提升，盈利能力依舊強(qiáng)勁

公司22Q1-Q3 營收和歸母凈利潤同比增長(zhǎng)5.34%、14.21%，同比增速分別較22H1 下滑0.79pct、提升0.69pct。業(yè)績(jī)歸因剖析來看，生息資產(chǎn)擴(kuò)張的拉動(dòng)效應(yīng)依舊處于較高水平，同時(shí)撥備反哺效應(yīng)邊際提升。22Q1-Q3 公司年化加權(quán)平均ROE 同比提升0.11pct 至18.22%，較22H1 提升0.15pct。

凈息差企穩(wěn)，信貸投放有的放矢

22Q3 公司凈息差達(dá)2.36%，環(huán)比略微下滑1bp，其中貸款收益率環(huán)比下滑7bp。公司合理配置資產(chǎn)，在同業(yè)資產(chǎn)收益率邊際提升下，22Q3 生息資產(chǎn)收益率環(huán)比持平。信貸投放方面，22Q3 末貸款余額同比增長(zhǎng)8.97%；其中對(duì)公和零售分別同比增長(zhǎng)9.15%、7.32%，票據(jù)貼現(xiàn)同比增速下滑明顯。

具體來看，母行零售貸款中，小微、消費(fèi)、信用卡、個(gè)人住房貸款余額同比增長(zhǎng)12.61%、29.46%、6.19%、3.59%；22Q3 個(gè)人住房貸款同比少增107.25億元，占零售同比少增量的91%。對(duì)公貸款中制造業(yè)和房地產(chǎn)貸款余額同比增長(zhǎng)33.65%、下滑3.3%；22Q3 房地產(chǎn)貸款同比少增130.14 億元，占對(duì)公貸款同比少增量的88%，制造業(yè)貸款同比多增193.04 億元，投放強(qiáng)勁。

輕型銀行規(guī)劃深入推動(dòng)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。

受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，22Q1-Q3 公司代銷基金收入和代理證券交易收入同比下滑46.89%、32.74%；同時(shí)代理信托計(jì)劃收入同比下滑47.88%。不過公司持續(xù)強(qiáng)化多元資產(chǎn)配置能力，代銷保險(xiǎn)和代銷理財(cái)收入同比增長(zhǎng)47.81%、15.94%，對(duì)財(cái)富管理收入形成一定支撐。22Q3 末零售AUM 總量逼近12 萬億元，同比增速達(dá)15.28%，其中私行AUM 達(dá)3.74 萬億元，同比增速為14.56%，均在高基數(shù)上實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)壓實(shí)，涉房風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解

22Q3 末公司不良率環(huán)比持平為0.95%，關(guān)注率和逾期率環(huán)比提升13bp、5bp至1.14%、1.21%。22Q1-Q3 母行年化不良生成率為1.13%，較22H1 持平。

細(xì)分來看，房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露，母行對(duì)公房地產(chǎn)不良率攀升至3.32%。公司繼續(xù)收縮涉房風(fēng)險(xiǎn)敞口，22Q3 末公司表外和表內(nèi)涉房敞口分別環(huán)比下滑4.05%、0.72%，合計(jì)環(huán)比收窄2.75%，同比下行幅度高達(dá)21.15%。房地產(chǎn)及零售風(fēng)險(xiǎn)暴露下，公司前瞻性增提貸款信用損失準(zhǔn)備，加厚安全墊，22Q3 同比多增提達(dá)145 億元，帶動(dòng)22Q1-Q3 貸款信用減值損失同比增長(zhǎng)203%。資產(chǎn)質(zhì)量壓實(shí)下，22Q3 末撥備覆蓋率環(huán)比提升1.61pct 至455.67%。