衛星互聯網行業未來發展趨勢好不好？有多少潛力？目前中金公司發研報認為：2021 年“十四五”規劃中提出推動衛星通信系統與地面信息通信系統深度融合，同年中國衛星網絡集團在雄安新區注冊成立，我國衛星互聯網建設加速落地。根據頭豹研究院，2025 年我國衛星互聯網市場規模或將達525.7 億元。我們認為，衛星互聯網雖難以實現對傳統移動蜂窩網絡的全面替代，但我國發展衛星互聯網對于特定場景聯網支持、海外基建輸出、獲取空天資源、推動航天航空產業的商業化具有重要意義。

理由

受制于技術/成本/通信性能等多重因素，衛星互聯網應用場景有限。在成本端，由于我國一箭多星技術、火箭回收技術等仍處于早期發展階段，衛星制造、火箭發射、地面站建設、周期性維護更換等成本高企，我國的衛星互聯網系統成本與SpaceX等海外企業相比仍存在提升空間；在通信性能上，以星鏈為例，單顆星鏈衛星的通信容量（17~23Gbps）與一個地面5G基站相當，但在系統通信容量和通信時延上仍與5G存在較大差距。同時，衛星互聯網的工作頻段較高，易受到雨水/雷暴等天氣的影響。由于成本/通信性能/發射及制造技術等因素，當前衛星互聯網的應用場景受限，作為地面通信網絡的補充，或將于人口密度較低的地區或特定聯網場景率先落地。

衛星互聯網能夠特定場景中作為地面網絡的補充，有望通過“一帶一路”助力海外基建輸出。傳統地面通信網絡覆蓋范圍受到地理環境、人口密度等因素限制，而衛星互聯網能夠通過低軌衛星在全球范圍內實現無縫覆蓋，為我國的海外資產管理、遠洋航運/航空航天/應急災害聯網提供支持。2021 年全球未接入網絡的人口比重達37%（ITU），“一帶一路”合作地方仍擁有較多未接入網絡人口，我們認為，我國衛星互聯網產業有望借助“一帶一路”實現海外基建輸出。

我國發展衛星互聯網對于獲取天空資源并推動商業航天航空走向產業化具有重要意義。考慮到衛星運行安全性等問題，低軌軌道的理想衛星容量有限；頻段方面，C、Ku、甚至Ka階段已趨于飽和，資源緊張。中國目前低軌通信衛星發射較少，加快建設衛星互聯網，對于我國獲取空天頻軌資源具有重要意義。同時，我國衛星制造及火箭供應鏈仍以國企為主，通過產業化引入競爭機制，有望通過批量化生產等方式降低衛星互聯網的成本，實現對航天航空的反向賦能。

維持所覆蓋公司的盈利預估及評級不變，關注具備技術領先優勢的衛星互聯網產業鏈企業的投資機會。

風險提示：技術創新/衛星互聯網支持力度/下游需求增速不及預期。