山東路橋這個股票好不好？2022年5月3日券商評級內(nèi)容摘要如下：業(yè)績高增長期可持續(xù)，短期或有更大彈性，維持“買入”評級。2021 年/22Q1 公司實現(xiàn)營入575/ 105 億元，同比+67.0%/+61.6%；歸母凈利潤21.4/2.4 億元，同比+59.5%/+47.9%，維持高增態(tài)勢。2019-21 年新簽訂單CAGR 達79%，21 年末在手訂單769 億，約為21 年收入1.34 倍。“十四五”大股東高速公路投資計劃5200 億元，較“十三五”增加3209億元，公司訂單增長有望延續(xù)，短期穩(wěn)增長基建適度超前，或有更大彈性。

根據(jù)在手訂單及進展，預計公司22-24 年歸母凈利26.2/31.9/38.5 億。可比公司22 年Wind 一致預期平均8.7 xPE，認可給予公司22 年8.7xPE，目標價14.63 元，維持“買入”評級。

大股東統(tǒng)一省內(nèi)交通投資平臺，帶動公司競爭力提升公司控股股東是山東高速集團，2021 年貢獻公司約45%的收入，是公司的重要業(yè)務(wù)支撐。山東高速集團是山東省最重要的交通建設(shè)和運營主體，20年吸收合并齊魯交通后，統(tǒng)一省內(nèi)交通投資平臺，市占率顯著提升，有效帶動山東路橋省內(nèi)競爭力提高。根據(jù)我們測算，合并后大股東在高速公路新建市場省內(nèi)市占率提升25.1pct 至87.1%，合并當年在高速公路運營市場市占率提升47.9pct 至81.4%。根據(jù)山東高速官網(wǎng)，截至目前，集團運營管理高速公路7779 公里，其中省內(nèi)6170 公里，占全省82.4%，得到進一步提升。

在手訂單充沛，“十四五”規(guī)劃加碼。公司2019-2021 年實現(xiàn)新簽訂單分別為262/471/868 億元， 同比+73.3%/+79.8%/+84.0%，呈持續(xù)加速狀態(tài)，同期已中標尚未簽約訂單分別為41/216/364 億元，顯示待簽訂單亦較多。2021 年末在手未完成訂單總額769 億元，考慮中標未簽約在手儲備1133 億，約為21 年收入的2 倍。“十四五”山東交通規(guī)劃再加碼，高速公路（新建）、鐵路、軌交增量里程較“十三五”增加402/928/34 公里。公司大股東山東高速集團“十四五”將新建、續(xù)建高速公路投資5200 億元，較“十三五”增加3209 億元，省內(nèi)龍頭地位有望助力公司獲取更多訂單。

當前穩(wěn)增長必要性增強，適度超前有望為短期提供更大彈性。山東2021 年全省交通基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃和實際完成額分別為2405、2655 億元，2022 年計劃完成投資2700 億元，相對穩(wěn)中求進，我們認為山東省在21 年外部環(huán)境壓力較大的情況下能夠超額完成計劃，22 年隨著穩(wěn)增長必要性增強，交通基建適度超前的背景下，實際有望更加積極。山東省專項債發(fā)行積極，（21Q4+22Q1）發(fā)行額度中，山東省約2157 億元，僅次于廣東省，占比約8.6%。

風險提示：穩(wěn)增長不及預期，后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化不及預期的風險。