怡亞通（002183）還能持有嗎？券商研報內容摘要如下：預計2022-2024 年收入增速分別為4.0%、11.7%、7.0%；歸母凈利潤增速分別為28.4%、48.5%、36.7%；EPS 分別為0.2、0.3、0.4 元/股；PE 分別為23、16、12 倍。

盈利能力底部已過，品牌運營業務貢獻高利潤彈性。2021 年公司業績符合預期，盈利端表現優異，或主要來源于：1）公司營業收入增長，同時大力推動業務結構調整，品牌運營及營銷業務占比不斷提升，預計酒類品牌運營業務凈利潤占比或可達40%；2）對盈利能力弱、資金占用大的項目公司持續關停并轉帶來的投資收益；3）品牌運營業務方面，高毛利新品為2021 年業績增量來源之一（摘要12、1949、大唐密造、佰奧本集、香娜露兒、乳鮮森等），同時大單品釣魚臺琺瑯彩噸價實現提升（提價+結構升級）。自2019 年公司推出品牌運營業務以來，業務結構持續升級，由于品牌運營業務毛利率遠高于公司整體毛利率，未來有望成為公司新的利潤增長點。

股票期權激勵計劃落地，有望進一步激發活力。2022年2 月24 日晚公司稱：推出2022 年股票期權激勵計劃。具體來看：1）數量：擬向激勵對象授予的股票期權數量總計7，791 萬份，約占本激勵計劃公布時公司股本總額259700.9091 萬股的3.00%；2）授予對象：本計劃授予的激勵對象總人數為182 人，包括公司董事、高級管理人員、中高層管理人員及核心骨干人員等；3）授予價格：本計劃授予的股票期權的行權價格為5.49 元/股；4）行權安排：第一二三個行權期分別為自授權之日起12/24/36 個月后的首個交易日起至授權之日起24 個月內的最后一個交易日當日止的40%/30%/30%。5）業績考核：本激勵計劃授予的股票期權行權對應的考核年度為22-24 年三個會計年度，每個會計年度考核一次，以達到業績考核目標作為激勵對象當年度的行權條件之一。第一二三個行權期考核目標分別為：凈利潤：凈利潤不低于6/8/10 億元；非經常性收益：不得超過凈利潤的30%、30%、30%。

1）股權激勵計劃目標可達，或有望進一步激發公司活力。根據激勵目標計算，預計22-25 年凈利潤增速至少為10%、33%、25%，目標達成概率高；2）公司品牌運營業務（醬酒相關業務）將繼續貢獻高利潤彈性，具備強潛力；3）盈利能力底部已過，費用管控助力凈利率回升；4）業務模式持續優化，公司盈利端延續強勁表現。