長城汽車這個股票好嗎？2022券商研報內容摘要如下：公司單車指標顯著向好，帶動收入表現大幅優于銷量；利潤端，22Q1 實現歸母凈利潤16.3 億元，扣除一次性影響后實現可比口徑歸母凈利18.63 億元，環比+20.2%，超出市場預期。Q1 公司實現毛利率為17.18%，相比2021 年全年+1.02pcts。公司高利潤車型持續發力，混動技術和各類品牌車型儲備箭在弦上，維持長城汽車（A+H）“買入”評級。

22Q1 收入表現逆勢向好，收入增長大幅好于銷量表現，可比口徑凈利潤超預期。

長城汽車22Q1 實現銷量283，500 臺，同比-16.3%，環比-28.58%；實現營業收入336.2 億元，同比+8%，環比-26.29%；收入表現大幅好于銷量表現，主要原因系公司的車型矩陣持續優化和向上戰略的良好執行，22Q1 實現單車收入11.86 萬元，達到歷史新高，同比+29.1%，環比+3.21%。

毛利端，公司22Q1 毛利率為17.18%，較21 全年+1.02pcts。22Q1 銷售、管理、研發費用率分別為3.1%、3.5%、3.9%，表現相對平穩；22Q1 實現歸母凈利潤16.3 億元，同比-0.3%，扣除非經常性損益3.3 億元后（主要包括補貼+8.0 億元和盧布匯兌損益-4.16 億元），實現扣非后歸母凈利潤13.0 億元。

在扣除股權激勵費用5 億元和好貓賠償費用約0.5 億元后，一季度長城汽車實現可比口徑扣非歸母凈利潤18.6 億元，同比+37.5%，環比+20.2%，達到2020年以來單季度新高，業績表現超出市場預期。

22Q1 車型銷售矩陣持續優化，單車收入、可比口徑單車毛利潤持續上升。2022年一季度銷量中，高利潤車型坦克300、哈弗品牌高毛利車型（H6、大狗、神獸）、WEY系列銷量分別達到2.57、12.1、1.43 萬輛，占比分別為9.08%、42.71%、5.04%，環比+1.01pcts、+6.75pcts、-0.55pct。單車盈利能力較弱的歐拉黑貓、白貓銷售占比下降到5.1%，連續兩個季度下降（21Q3/21Q4 占比數據分別為7.6%、5.8%）。受益于銷售矩陣優化，22Q1 單車營業收入為11.86 萬元（21Q4：11.49 萬元）。

毛利方面，22Q1 單車毛利2.04 萬元（21Q4：1.76 萬元）。單車凈利0.58 萬元（21Q4：0.45 萬元），可比口徑單車扣非扣匯兌后歸母凈利為0.66萬（21Q4：0.39 萬），公司在單車方面表現顯著上升。我們認為，22Q1 的單車收入、單車毛利指標可以正常反映公司目前車型矩陣的盈利能力，而21Q4 較弱的單車凈利表現主要是由于給職工發放的獎金集中在年底體現所致。考慮到疫情對供應和需求的影響，長城汽車的利潤將會在下半年繼續充分釋放。

坦克系列持續發力，混動DHT 車型、歐拉車型箭在弦上。根據我們對”坦克TANK”跟蹤的數據顯示，目前坦克新車型500 日均新增訂單134 臺，累計訂單量4.8 萬輛；坦克300 累計未交付訂單14.2 萬輛，在手訂單充足。純電車方面，芭蕾貓在部分城市已經開放樣車及試駕，預計Q2 推動上市。閃電貓作為目前歐拉品牌熱度最高的產品，定位與此前產品較為差異化，兼顧男性審美，且符合家庭需求，預計也將于22 月6-7 月正式上市。朋克貓作為更大的歐拉復古系列純電車型，計劃于Q3 正式公布并上市。在混動車型方面，WEY 將在二季度推出拿鐵、圓夢等車型，未來WEY 品牌將標配PHEV 車型，推動WEY 從燃油品牌向新能源品牌的轉型。DHT 整體銷量有望在2022 年達到20 萬輛左右。2022年長城汽車有望展現出“純電”+“DHT 混動”雙輪驅動的態勢。傳統油車上也計劃在二季度推出哈弗酷狗，三季度推出機甲龍和坦克700 等車型，公司新車型儲備豐富，在2022 年將逐步推出。

風險因素：新車型上市時間低于市場預期；新車銷量不達預期；芯片影響供給能力；終端市場爆發價格戰。