近日美股和主要資產的動蕩仍在繼續。美股納斯達克指數大跌4.3%，標普500指數跌幅也超過3.2%。板塊層面，除個別防御板塊外悉數下跌，汽車、能源、半導體跌幅最大。不僅如此，美債利率盤前一度沖高到3.2%，美元維持高位，進而導致黃金同樣走弱。布倫特油價大跌6.5%。

如何看待美股下跌行情？中金公司最新研報內容摘要如下：

市場繼續大跌依然是緊縮步步緊逼下、增長前景擔憂升溫所致

一方面，對于緊縮的擔憂盤前將10年美債利率推升至3.2%的高位，實際利率更是一度沖高到0.35%。利率的動蕩顯然無益于市場情緒的穩定（美債波動率維持在1.7倍標準差之上），美股市場因此開盤繼續回調。

另一方面，對于增長的擔憂也在繼續壓制情緒。在通脹尚未見到拐點前，市場擔心美聯儲“不得已”過快緊縮可能給增長和盈利帶來更大壓力，這一點在主要資源品價格的大跌上體現的尤為明顯，這進而導致美債利率收盤反而明顯回落，重新降至3%附近。

一季度美國增長和美股業績如何？整體回落，指引偏弱；內需相對有韌性，外部拖累和變數加大

近期恰逢美股一季度業績期，疫情持續本就增加了市場對供應鏈和增長前景擔憂的背景下，主要美股特別是海外收入占比較高的龍頭科技和跨國公司對于未來增長指引偏弱加重甚至放大了市場的拋售壓力，而這背后（從部分公司業績指引中提供的信息看）又與疫情升級引發的連鎖反應不無關系。

其實這一情形一定程度上也與近期其他宏觀數據呈現的特征相吻合，例如更多反應大企業和外部需求的ISM制造業PMI也要弱于更多反應中小企業和內部需求的Markit PMI指數，尤其是新訂單和出口訂單；美國一季度GDP凈出口是明顯拖累，而內需消費和投資依然加速；美國國內的工業產出和產能利用率、就業市場仍在修復等。

截至目前，已有~90%的美股公司披露了一季度業績。初步匯總來看，標普500指數和納斯達克一季度EPS同比增速為9%和16%，較去年四季度的32%和39%明顯回落，這與基數的抬升有直接關系。不過，盡管仍有79%的公司業績超預期，但超預期幅度進一步回落。板塊層面，能源、原材料等板塊增長得益于漲價因素依然強勁，但零售和銀行等金融板塊一季度增速轉負。

但不論是內需還是外需，從結果上看，外部需求的放緩和壓力增加也難以使得美國獨善其身，尤其是對海外收入占比較高的龍頭公司而言，影響反而更大。目前，跟隨公司指引的轉弱，美股市場盈利一致預期也出現略有下調的早期跡象，市場盈利調整情緒也同樣轉弱，不過這一趨勢尚不顯著。