安徽建工未來(lái)發(fā)展前景如何？2022年4月29日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力高速成長(zhǎng)，新產(chǎn)業(yè)布局再添新動(dòng)力，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為856.08 億元、984.49 億元和1102.63 億元，分別同比增長(zhǎng)20.00%、15.00%和12.00%；歸母凈利潤(rùn)分別為14.75 億元、18.46 億元和22.13 億元，分別同比增長(zhǎng)34.64%、25.15%和19.88%；EPS 分別為0.86 元、1.07 元和1.29 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為7.5 倍、6.0 倍、5.0 倍，動(dòng)態(tài)PB 分別為1.2倍、1.1 倍、0.9 倍。

公司是省屬大型建筑國(guó)企，充分受益于穩(wěn)增長(zhǎng)，新簽訂單高速增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)釋放有望提速。同時(shí)，公司積極布局綠色建筑，大力發(fā)展裝配式產(chǎn)業(yè)，“十字形”產(chǎn)能布局正在形成，裝配式產(chǎn)業(yè)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。另外，公司充分利用水電站投融建一體化優(yōu)勢(shì)和專業(yè)人才優(yōu)勢(shì)，有望加碼綠色能源，抽水蓄能產(chǎn)業(yè)有望提上日程。

看好公司主業(yè)的成長(zhǎng)性和新產(chǎn)業(yè)布局對(duì)公司估值提升，給予“增持-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.88 元，對(duì)應(yīng)2022 年動(dòng)態(tài)PE 為8.03 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單執(zhí)行緩慢、項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展受阻等。

新簽訂單持續(xù)高增，盈利能力有所提升。公司2022 年Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.30 億元，同比增長(zhǎng)2.96%，在去年一季度高基數(shù)增長(zhǎng)情況下，仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。訂單方面，公司充分受益于穩(wěn)增長(zhǎng)，新簽訂單持續(xù)高速開拓。2022 年一季度公司累計(jì)新簽訂單總額329.88 億元，同比增長(zhǎng)85.13%，在2021Q1 新簽訂單高增118.93%的基礎(chǔ)上持續(xù)實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，新簽訂單額達(dá)到2022Q1 收入的2.27 倍，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著訂單合同陸續(xù)完工結(jié)轉(zhuǎn)，將持續(xù)助力公司業(yè)績(jī)高速釋放。同時(shí)，公司訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，聚焦高毛利的基建訂單，2022 年Q1 基建工程業(yè)務(wù)累計(jì)新簽合同額208.58 億元，同比增長(zhǎng)81.93%，其中公路橋梁新簽合同額139.37 億元，同比增長(zhǎng)196.03%。公司2022 年Q1 整體毛利率為10.83%，同比提升1.60 個(gè)pct，為近五年同期毛利率最高水平；2022年Q1 凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.75%，同比提升0.19 個(gè)pct，同樣達(dá)到近五年同期凈利率最高水平。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出增加，減值計(jì)提基本恢復(fù)正常。現(xiàn)金流方面，截至2022 年一季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-40.78 億元，同比下降39.09%，主要系公司PPP 項(xiàng)目?jī)糁С鲈黾蛹胺康禺a(chǎn)凈流入減少所致。減值計(jì)提方面，公司2021 年減值計(jì)提充分，公司2022年輕裝上陣，2022 年Q1 公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失和信用減值損失分別為0.09 億元、-0.82 億元，減值損失對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，公司2022年Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.12 億元，同比增長(zhǎng)7.24%，隨著公司新簽訂單高速增長(zhǎng)，疊加訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)釋放仍將保持較高的增速。

裝配式建筑加大投入，水電運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富。裝配式建筑領(lǐng)域，公司積極布局綠色建筑，大力發(fā)展裝配式建筑。2015 年8 月公司建成投產(chǎn)了肥東PC 基地，設(shè)計(jì)年產(chǎn)PC 預(yù)制構(gòu)件16萬(wàn)立方，為公司裝配式產(chǎn)業(yè)發(fā)展積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。近年來(lái)公司持續(xù)加大裝配式產(chǎn)業(yè)投入力度，2020 年吳山PC 基地建成投入運(yùn)營(yíng)，新增5萬(wàn)方PC 構(gòu)建和5 萬(wàn)方管片產(chǎn)能；2021 年蚌埠PC 基地一期和長(zhǎng)豐吳山 基地建成投入運(yùn)營(yíng)，新增16 萬(wàn)方PC 產(chǎn)能和11 萬(wàn)方軌交管片產(chǎn)能；2022年1 月公司蕪湖鋼結(jié)構(gòu)基地投產(chǎn)，新增8 萬(wàn)噸鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能。目前，公司銅陵P(guān)C 基地處于在建階段，預(yù)計(jì)2022 年二季度進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為PC 構(gòu)建15 萬(wàn)方。水電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，公司在水電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域擁有近20 年的經(jīng)驗(yàn)，自2016 年開始運(yùn)營(yíng)管理白蓮崖、流波、丹珠河和東月各河等7 座水電站，總裝機(jī)容量24.61 萬(wàn)KW，擁有豐富的水電站投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)及成熟的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。目前，國(guó)內(nèi)大力發(fā)展抽水蓄能，確定了抽水蓄能的定價(jià)機(jī)制，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與抽蓄電站的投資運(yùn)營(yíng)，公司未來(lái)有望布局抽水蓄能建設(shè)運(yùn)營(yíng)，加碼綠色能源建設(shè)。