湘佳股份2022.4.19發行6.40億元可轉債湘佳轉債;債券代碼“127060”，12開頭為深市可轉債;評級A+。

轉債信息

當前債底估值為68.87元，YTM為2.27%。湘佳轉債存續期為6年，聯合資信評級為A+/A+，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.60%、2.00%，由于公司到期具體贖回價格暫未確定，假定到期贖回價格為票面面值的100%（含最后一期利息），以6年A+中債企業債到期收益率8.9330%（2022/4/15）計算，純債價值為68.87元，純債對應的YTM為2.27%，債底保護一般。

當前轉換平價為96.31元，平價溢價率為3.83%。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即6月（2022年10月25日至2028年04月18日）。初始轉股價42.56元/股，正股湘佳股份4月15日的收盤價為40.99元，對應的轉換平價為96.31元，平價溢價率為3.83%。

轉債條款中規中矩。下修條款為“15/30、80%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。

總股本稀釋率為12.86%。按初始轉股價42.56元計算，轉債發行6.40億對總股本的稀釋率為12.86%，對流通盤的稀釋率為24.17%，對股本造成的攤薄壓力較小。

正股基本面概況

（一）、公司主營業務及所處行業上下游情況

公司主營業務為種禽繁育，家禽飼養及銷售，禽類屠宰加工及銷售，飼料、生物肥生產及銷售，已發展成為全產業鏈企業。公司主要產品包括活禽、雞鴨肉冰鮮產品等：活禽產品主要為中國地方優質家禽系列黃羽肉雞和少量肉鴨;冰鮮產品主要為冰鮮雞、冰鮮鴨、冰鮮雞鴨分割品以及部分凍品等。公司開始生豬養殖業務，商品豬存量數量4875頭，養殖規模較小。

公司所處的是肉雞養殖業，上游行業主要是飼料原料的玉米、大豆等農產品種植行業、育種行業，以及疫苗藥品生產行業等。本行業的規模化程度快速提升將推動農產品種植行業、育種行業和疫苗藥品生產行業向規模化和市場化轉型。同時，上游行業的發展也會影響本行業的發展。

公司的下游行業主要為屠宰行業、食品加工行業、農貿市場及超市等。下游龍頭企業需要大量、穩定、質量安全的畜禽肉類供應，但目前可以滿足其需求的畜禽養殖行業企業數量較少，某種程度上阻礙了下游企業發展。同時，下游行業對食品安全高度重視，對肉類產品質量日益提高的要求，也會加快畜禽養殖行業規模化程度和集中度的提高，有利于全產業鏈企業的快速發展。

（二）、公司經營情況

公司近年來營業收入保持較高增長。2018年至2021年公司實現營業收入分別為15.14億元、18.78億元、21.90億元和30.06億元，同比增速分別為31.19%、24.02%、16.60%和37.26%。2020年受新冠疫情影響，公司冰鮮產品銷售收入大幅提升，占主營業務收入73.64%，同時活禽市場整體較為低迷，活禽銷售單價同比大幅度下降，致使2020年活禽銷售收入下降。2021年銷售收入同比較快上升主要系公司養殖產能擴張，出欄增加，同時活禽銷售價格上漲所致，其他業務收入及占比大幅上升主要系公司收購三尖農牧銷售商品蛋業務所致。