阿拉轉債 - 118006，正股：阿拉丁R - 688179，行業：基礎化工-化學制品-其他化學制品。轉股價值：91.89，溢價率：8.83%，規模：3.874億，債券評級：A+，按照現股價預估上市價格在115+元，我會申購。

轉債基本情況行情

阿拉轉債發行規模3.87億元，債項與主體評級為A+/A+級;轉股價63.72元，截至2022年3月11日轉股價值94.37元;各年票息的算術平均值為1.60元，到期補償利率15%，屬于新發行轉債較好水平。按2022年3月11日6年期A+級中債企業到期收益率9.08%的貼現率計算，債底為74.83元，純債價值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉股對總股本的攤薄壓力為6.02%，對流通股本的攤薄壓力為11.58%，對現有股本攤薄有一定壓力。

正股基本面行情

公司是集研發、生產及銷售為一體的科研試劑制造商。公司業務涵蓋高端化學、生命科學、行情色譜及材料科學四大領域，同時配套少量實驗耗材。公司科研試劑產品廣泛應用于高等院校、科研院所以及生物醫藥、新材料、新能源、節能環保、航空航天等高新技術產業和戰略性新興產業相關企業的研發機構。通過多年的行業深耕和技術積累，公司科研試劑常備庫存產品超過3.3萬種，是國內品種最齊全的供應商之一。

近年來公司營收持續增長，2016-2020年復合增速為22.03%。2017年以來，受益于科研試劑行業的快速發展、公司產品種類的不斷豐富及下游客戶需求和新客戶的不斷增加，公司主營業務收入持續增長，2016-2020年復合增速為22.03%，2021Q1-3同比增速為23.53%。歸母凈利潤2021Q1-3同比增速為23.52%。

公司2017年以來，營業收入構成穩定。2017年-2020年，公司收入主要來自科研試劑、實驗耗材的銷售收入，科研試劑收入占營業收入的比重均在90%以上。同時，隨著科研試劑收入的快速增長，公司實驗耗材收入也有所增長。

公司銷售毛利率和凈利率保持在較高水平，三費率總體呈下降趨勢。2019-2021Q1-3，公司銷售毛利率分別為70.79%、60.78%和63.55%，銷售凈利率分別為30.39%、31.78%和30.13%。公司毛利率保持在較高水平，主要系科研試劑行業具有技術、規模、人才、品牌、管理及資金等一系列準入壁壘，具有較強的企業核心競爭力。此外，公司具有較強的質量把控和檢測能力，產品品質穩定，在業內享有較高的品牌知名度。2020年和2021年公司銷售費用規模大幅下降，系執行新收入準則，運輸裝卸費和包裝費作為合同履約成本計入主營業務成本所致。

中簽率行情

截至2022年3月11日，公司前三大股東徐久振、招立萍、上海晶真文化藝術發展中心（有限合伙）分別持有占總股本27.74%、14.86%、3.88%的股份，公司大股東徐久振、招立萍、仕創供應鏈和晶真文化承諾認購，根據現階段市場打新收益與環境，首日配售規模預計在53%左右。剩余網上申購新債規模為1.82億元，因單戶申購上限為100萬元，假設網上申購賬戶數量介于1050-1150萬戶，預計中簽率在0.0016%-0.0017%左右。

申購價值行情

公司所處行業為其他化學制品（申萬三級），從估值角度來看，截至2022年3月11日收盤，公司PE（TTM）為71.68倍，在收入相近的10家同業企業中處于較高水平，市值60.69億元，處于同業較低水平。截至2022年3月11日，公司今年以來正股下跌23.52%，同期行業指數下跌12.01%，萬得全A下跌12.01%，上市以來年化波動率為76.92%，股票彈性較高。公司目前股權質押比例為0.00%，無股權質押風險。其他風險點：1.市場競爭加劇風險;2. 稅收優惠風險;3. 國際經濟環境變化風險;4. 核心客戶收入占比較高的風險;5. 原材料價格波動風險;6.海外經營風險;7.核心人員流失風險等。

阿拉轉債規模較小，債底保護較低，平價高于面值，市場或給予27%的溢價，預計上市價格為120元左右，建議積極參與新債申購。