10月5日，SANERGY GROUP LIMITED（以下簡稱“SANERGY ”）向港交所主板遞交招股書，擬香港掛牌上市，西證國際為其保薦人。

不過，這并非SANERGY首次赴港IPO，此前于2020年9月及今年3月，公司也曾遞表港交所。

SANERGY成立于2012年，是一家超高功率石墨電極的全球制造商，客戶基礎遍布全球超過25個國家，包括美洲、EMEA、APAC及中國的全球大型電弧爐鋼制造商，其于汽車、基建、建筑、電器、機器、設備及運 輸行業銷售其產品。

自成立以來，公司已獲光大金控、遼寧金灝、Hexagon等約2.48億港元投資。而IPO前，公司最大股東系Otautahi Capital，控制公司90.62%的股權。Otautahi Capital最終實際控制人是Otautahi Trust。

公司主要產品是超高功率石墨電極。從業績來看，受到2019年石墨電極市場調整此前生產過剩，市場庫存過大問題，和2020年疫情影響，報告期內，公司營收和凈利潤均有所下滑。其中，2018年至2020年，營收分別為1.68億美元、1.51億美元、1.09億美元；同期凈利潤分別為7202萬美元、516萬美元、419萬美元。

不過，從長遠來看，由于全球石墨電極消耗量的波動主要由于下游鋼鐵行業的需求波動所致。隨著碳中和一系列政策實施，預期電弧爐鋼在粗鋼總量中的比例將上升，從而進一步刺激石墨電極的需求，到2025年全球對超高功率石墨電極的潛在需求將增加到181.0千公噸，2020年至2025年期間年復合增長率為23.4%。

但值得注意的是，由于針狀焦及黏結用瀝青為生產石墨電極的主要原材料，自2016年以來，全球（除中國以外針狀焦平均價格整體呈上升趨勢，預計到2025年，其平均價格將進一步增加至每噸1691.7美元，公司一定程度上或因原材料價格上漲承壓。

與此同時，由于市場供需對石墨電極價格影響較大，自2019年以來全球超高功率石墨電極季度平均價格相較于此前有所下降，如果未來石墨電極價格繼續出現下滑，公司毛利率或將產生波動。

全而從競爭格局來看，由于石墨電極市場競爭激烈集中，2020財政年度，十大全球超高功率石墨電極制造商以產量計占全球市場份額約44.4%，中國五大石墨電極制造商占中國優質超高功率石墨電極的總產量約90.7%，而公司在行業競爭中并不處于絕對性優勢競爭地位，隨著紅海競爭加劇，公司業務開拓或將乏力。

2020年中國五大石墨電極制造商按優質超高功率產量計算的排名，資料來源：年報、弗若斯特沙利文分析

另一方面，在公司經營層面，由于公司大部分收益來自五大客戶，2018年至2020年，其貢獻的收益分別占到了公司總營收比例的77.9%、47.2%、54.7%，而如果未來公司與主要客戶的關系發生變動，導致客戶對公司的訂單量減少，公司業績或將產生不利影響。

總體來說，雖然隨著石墨電極市場需求上升，行業具有一定的成長性。但是，就SANERGY公司而言，在盈利連續下滑的客觀情況下，公司還是需要調整經營策略，改變業績停滯狀態，畢竟，基本面支撐才是王道。