A股港股都不是熊市，行情震蕩可視為風(fēng)格切換的信號。具體來看，先進(jìn)制造業(yè)、新消費(fèi)等領(lǐng)域有價(jià)值的成長股以及科創(chuàng)小巨人有望跑贏。

A股聚焦先進(jìn)制造業(yè)，科技創(chuàng)新特別是數(shù)字化、智能化為制造業(yè)賦能，帶來新的發(fā)展機(jī)遇；港股聚焦新經(jīng)濟(jì)業(yè)績，8月份中報(bào)季將是成長性的驗(yàn)金石。

下半年，成長風(fēng)格歸來，若互聯(lián)網(wǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)趨弱，港股指數(shù)年底有望再燦爛。

美股波動、大國博弈風(fēng)險(xiǎn)，對中國股市是短期擾動、長線機(jī)會

美股市場下半年特別是三季度的行情波動風(fēng)險(xiǎn)加大，會對包括A股和港股在內(nèi)的全球股市形成短期擾動。

但是，今年美股不是2008年也不是2018年，不會構(gòu)成中國權(quán)益市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，相反，在中長期人民幣升值的預(yù)期之下，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對美股短期波動將有所“脫敏”甚至受益于外資的流入。

其次，ZM關(guān)系的不確定性，三季度可能比上半年對風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響更大。

下半年投資風(fēng)格——成長為主、價(jià)值為輔

目前全球價(jià)值股相對成長股的性價(jià)比已顯著降低，風(fēng)格已平衡。而美股成長股跑贏的階段，往往對應(yīng)的是，中國成長股跑贏價(jià)值股。但是，過去數(shù)年躺贏的核心資產(chǎn)已不便宜，整體估值處于歷史區(qū)間的高位，交易擁擠還帶來了短期波動風(fēng)險(xiǎn)。

那么，未來的核心資產(chǎn)在哪？還得看科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板！今年以來，外資持倉發(fā)生了較為明顯的變化，科創(chuàng)板成為新寵。而以科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為代表的這部分“未來核心資產(chǎn)”，也已經(jīng)具有相對性價(jià)比。

三大趨勢孕育“未來的核心資產(chǎn)”

未來的核心資產(chǎn)行情，可類比FAAMG引導(dǎo)科技創(chuàng)新長牛行情，科創(chuàng)硬實(shí)力和盈利真本事將成為“未來核心資產(chǎn)”行情的主導(dǎo)。

當(dāng)前A股科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及港股新經(jīng)濟(jì)是“未來的核心資產(chǎn)”的孵化器，新經(jīng)濟(jì)公司已經(jīng)占其絕對比例。

具體來看，科創(chuàng)板，新一代信息技術(shù)(48%)、生物產(chǎn)業(yè)(27%)以及高 端裝備制造業(yè)(9%)市值合計(jì)占比達(dá)到84%；創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)結(jié)構(gòu)以醫(yī)藥、先進(jìn)制造業(yè)為主；港股的生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)、先進(jìn)制造業(yè)也已經(jīng)成為主導(dǎo)。

從趨勢上看：

首先，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，算力及智能制造成為全球競爭的高地。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，算力是國別競爭能力高低的核心指標(biāo)。5G應(yīng)用的拓展，將進(jìn)一步加速萬物互聯(lián)，全球數(shù)據(jù)化轉(zhuǎn)型進(jìn)入倍增創(chuàng)新階段，人工智能等技術(shù)的應(yīng)用又催生更多數(shù)據(jù)，對算力提出巨大需求。

就像是MG90年代構(gòu)建信息高速公路推動了MG互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，中國“新基建”將構(gòu)建算力時(shí)代的高速公路。

中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的智能化重塑，特別是制造業(yè)的智能化重塑，是中長期的投資抓手。

2021年將出臺“十四五”新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，中國算力處于全球前列，中國制造業(yè)規(guī)模全球最大，但中國制造業(yè)企業(yè)數(shù)字化進(jìn)程相對較慢。在人口老齡化、勞動力年齡人口占比下降的趨勢下，制造業(yè)企業(yè)迫切需要實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。

算力經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)層次是算力的“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。算力本質(zhì)是一種生產(chǎn)力，離不開工具和技術(shù)?；A(chǔ)設(shè)施是算力工具，算術(shù)是算力技術(shù)，算力發(fā)展依賴于基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)步，依賴于算術(shù)的突破。高性能芯片、服務(wù)器、處理器、數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為算力、應(yīng)用以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供可持續(xù)發(fā)展的保障。

算力經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)層次是應(yīng)用。得益于算力水平的不斷提升，未來云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G等應(yīng)用都將蓬勃發(fā)展，而這些應(yīng)用的普及又帶來計(jì)算方法的革新，提高計(jì)算效率，拉動算力發(fā)展。

算力經(jīng)濟(jì)的第三個(gè)層次在于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融科技、智能駕駛、智能醫(yī)療、智能制造、智慧城市、 高端裝備、可穿戴設(shè)備、個(gè)人智能終端、網(wǎng)絡(luò)安全等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程不斷加深， 新的需求以及產(chǎn)生的大量數(shù)據(jù)，又為應(yīng)用的發(fā)展提供了動力。

第二大趨勢在于，中國人口結(jié)構(gòu)變化和人均GDP提高，內(nèi)需的新趨勢將是大機(jī)遇。

首先，人口老齡化、生育率下滑、少子化趨勢下，消費(fèi)將依賴價(jià)格提升和創(chuàng)新支撐，細(xì)分消費(fèi)的機(jī)會將更多體現(xiàn)在人工智能、醫(yī)療服務(wù)等新趨勢。

其次，中國2019年已經(jīng)突破了人均GDP一萬美元，中產(chǎn)階級的規(guī)模不斷擴(kuò)大，消費(fèi)力強(qiáng)大，精神層面的消費(fèi)需求將變得更加重要。

第三，隨著Z世代消費(fèi)能力進(jìn)入上升階段，醫(yī)美、潮玩、潮吃潮喝以及國潮文化 等新消費(fèi)需求將持續(xù)受益于Z世代的興起。

第四，雙循環(huán)戰(zhàn)略為國貨品牌發(fā)展提供歷史性機(jī)遇。國內(nèi)品牌面對消費(fèi)需求的新變化更敏銳、靈活，抓住新一代用戶的需求痛點(diǎn)，向低線城市的下沉有優(yōu)勢。

第三大趨勢則是，先進(jìn)制造業(yè)的朱格拉周期方興未艾，科創(chuàng)成長迎來新機(jī)遇。

后疫情時(shí)代，全球供應(yīng)鏈將發(fā)生變化，中國制造業(yè)的綜合優(yōu)勢難以替代。中國制造業(yè)在全球的競爭力和中國產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性凸顯。另外，汽車行業(yè)從傳統(tǒng)燃油到電動智能的變革中，中國憑借全球領(lǐng)先的電動供應(yīng)鏈及工程師紅利，自主品牌有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

首先，中國享有雙循環(huán)模式的優(yōu)勢。中國具有全球最大的內(nèi)需消費(fèi)市場，這個(gè)是其他新興市場國家沒有辦法比的。廣闊的市場機(jī)會和從中成長起來的完備的供應(yīng)鏈體系是中國制造業(yè)在后疫情時(shí)代不可或缺的底氣。

其次，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程中，我國已逐步從低附加值的終端消費(fèi)品，走向高附加值中上游的機(jī)械、化工等資本品。今年以來，在全球生產(chǎn)逐步恢復(fù)的過程中，對于中國中上游工業(yè)品的需求大幅提升。

第三，十四五期間的財(cái)政、金融等政策將積極支持先進(jìn)制造業(yè)、科技創(chuàng)新等，進(jìn) 一步驅(qū)動“中國制造”走向“中國智造”。

第四，“碳達(dá)峰、碳中和”將是推動經(jīng)濟(jì)增長和科技創(chuàng)新的重要突破口，著力在新能源和新技術(shù)領(lǐng)域“做加法”，政策應(yīng)該避免激化大宗商品價(jià)格過快上漲。