牛市買券商，但現(xiàn)在真的是牛市嗎？

說實話，我非常不看好目前的券商行情。

大家都知道，券商的主要收入來自于券商經(jīng)紀業(yè)務，其次是兩融業(yè)務（融資融券）和投資業(yè)務（資管業(yè)務），部分券商有財富管理業(yè)務等其他業(yè)務（比如發(fā)行承銷等）。

而絕大多數(shù)的業(yè)務本身，和行情有著密切的關系，也就是行情越好，券商本身的業(yè)績會越好。

所以每當牛市來臨，券商股總會行情率先出現(xiàn)一輪行情。

但2019年初-2021年，這一場結(jié)構(gòu)性牛市的背后，券商的行情卻跌宕起伏，甚至可以說是沒有什么大的行情。

其實原因很簡單，這一輪“牛市”，由于是結(jié)構(gòu)分化的，市場總體的成交量并沒有很大的突破，甚至可以說并不匹配總體的行情。

券商的總體收入，也完全沒有隨著行情的延續(xù)而出現(xiàn)大幅度的增長。

我們看看券商龍頭，中信證券。

2019年的業(yè)績，營收增長16%，凈利潤增長35%。

2020年營收增長26%，凈利潤增長23%。

其實這個業(yè)績增長是遠低于預期的。

如果我們對比2014-2015年牛市。

2014年的業(yè)績，營收增長81%，凈利潤增長83%。

2015年的業(yè)績，營收增長92%，凈利潤增長108%。

雖說19-21年的結(jié)構(gòu)牛市，遠比14-15年行情力度弱，但是從2440到3730，漲幅也超過了40%。

資金對于券商股的“嫌棄”，是赤裸裸的寫在臉上的，所以整個券商并沒有任何系統(tǒng)性的行情，也就在情理之中了。

為什么券商股很難有大行情

資金對于券商的拋棄，代表了市場對于券商整個板塊的預期。

那么為什么說券商股很難有大的行情。

第一，注冊制并沒有全線啟動的時間表。

注冊制本身，對于券商來說，是一個利好，但很明顯，全面推行注冊制，還是有待一個更合適的時間。

這說明了幾點。

一是目前整個市場缺錢，流動性并不好，所以不敢大批量上IPO。

二是注冊制企業(yè)本身，或多或少有些問題，之前大面積撤回IPO也說明了這個問題。

三是市場不會有好的行情配合，支撐注冊制的全面鋪開。

第二，市場成交量低迷。

市場出現(xiàn)了罕見的成交量低迷，最近幾日，兩市6000-7000億的成交量，完全不匹配3500點左右的點位，更不像是牛市中的格局。

要知道，成交量低迷代表市場活躍度較低，行情并不理想，券商業(yè)務發(fā)展也就不容樂觀。

第三，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務可能是雷區(qū)。

這個其實是券商最大的一個隱患，大量的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務。

截至目前，有近40%的公司，股票價位低于2019年初最低點2440點。

也就是說，有40%的股票，在這輪行情中并沒有上漲，而其中有很大一部分做了股權(quán)質(zhì)押。

如果整個市場無法企穩(wěn)，帶來新一輪的殺跌，可能會引發(fā)很大一部分股權(quán)質(zhì)押的爆雷，導致質(zhì)押爆倉風險。

這等于是給券商本身，埋下了一個重大的隱患。

第四，散戶扎堆券商。

散戶多的股票不容易漲，這是大邏輯。

現(xiàn)在散戶對于券商的想法是不漲不賣，所以即便價格一路下滑，想入場的資金也沒有撈到太多的籌碼。

這種情況下，即便券商的PEPB都在合理區(qū)間，也很難給券商帶來太大的行情，因為散戶拋壓太大。

第五，不希望有瘋牛行情。

這一條也很重要，代表了上面的意思。

我們都知道，券商如果整個板塊，出現(xiàn)了連續(xù)上漲的情況，會大大的帶動市場氛圍，指數(shù)很容易創(chuàng)出新高。

而目前的市場環(huán)境，并不適合出現(xiàn)任何瘋牛行情。

大白馬還有很大的估值壓力需要消化，如果指數(shù)還在券商的帶動下，強行往上拉，風險其實是很大的。

以上幾點，都決定了券商短期內(nèi)，可能很難出現(xiàn)像樣的行情。

其實，從總的券商板塊的成交量上來看，資金也沒有大量進入這個板塊的意圖，確實很難有大的板塊行情出現(xiàn)。

關注券商的其他機會

其實，從券商本身來看，也出現(xiàn)了一定的分化。

互聯(lián)網(wǎng)券商巨頭東方財富的走勢，一直都是明顯好于整個券商行業(yè)的預期。

營收多元化，加上互聯(lián)網(wǎng)的紅利，造就了東方財富如今的市場地位和公司業(yè)績。

券商作為金融三駕馬車中，最靈活的一駕，也是有著許多的機會。

券商的重組合并預期，也是整個券商板塊的重大機會之一。

中信系，中信證券，中信建投。

匯金系，申萬宏源，中國銀河，中金公司。

同一個派系下的重組并購預期，說來難也難，說來容易也容易。

當時南車北車的合并，引發(fā)的行情有目共睹，所以券商之間的重組并購，機會很多。

但要切實推進落地合并，本身需要政策上的支持和券商內(nèi)部集團的主導，畢竟作為券商公司本身，并不一定愿意主動的去被并購。

從地域上分，上海系，浙江系，安徽系，北京系，江蘇系，廣東系，也都存在著合并的預期。

只不過最終券商合并會走出什么樣的情況，目前仍然猶未可知。

最后就是券商的多元化業(yè)務轉(zhuǎn)型機會。

很多的券商已經(jīng)下設財富子公司，做起了財富業(yè)務。

當然，券商的財富業(yè)務，并不像那些所謂的財富公司，存在爆雷風險，大多是以資管產(chǎn)品，私募產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，保險產(chǎn)品為主。

這一塊業(yè)務，理論上受到行情影響沖擊不會太大，未來可能會是主要營收之一。

隨著券商的多元化，以及市場傭金的透明化，依靠券商經(jīng)紀業(yè)務來支撐券商的業(yè)績已經(jīng)不再現(xiàn)實，而兩融業(yè)務本身，在降杠桿的大環(huán)境下，也不會有太大的發(fā)展空間。

券商未來的主要生存模式，其實已經(jīng)相對比較清晰。

可以參考券商巨頭中信證券最近兩年的主要方向，擴容加并購業(yè)務，進行資源和同業(yè)整合，成了主要的發(fā)展方向。

率先通過資本的力量，把自己打造成航母，讓自己更有戰(zhàn)斗力的券商公司，在未來會有更好的發(fā)展機會。

滿倉券商怎么辦？

首先，滿倉券商即便被套，也不要太緊張。

券商本身是一個周期行業(yè)，并不是一個朝陽或者夕陽行業(yè)，不會出現(xiàn)純單邊的行情。

跌多了會漲，漲多了會跌。

股民甚至都不用擔心任何一家券商因為經(jīng)營不善倒閉，畢竟能開券商的集團，本身就有強大的實力。

券商的牌照和銀行保險一樣難拿。

券商雖說也會有業(yè)績分化的出現(xiàn)，但總體行情走勢，相對比較同步，至少在大趨勢上相對同步。

A股市場，每隔2-3年就會有一輪小牛市，每7-8年，就會有一輪像樣的大牛市，券商本身一定是有機會的。

只不過如果已經(jīng)滿倉，還是相對比較被動的，相當于靠天吃飯，賭有沒有行情了。

先看一下自己持有的券商，到底經(jīng)營情況如何，目前的估值是否合理。

所謂的經(jīng)營情況，主要看業(yè)務營收是否穩(wěn)定，行情對于營收的影響。

所謂的估值合理，指的是行業(yè)估值是否合理，公司的估值和行業(yè)估值是否匹配。

如果這兩項都滿足，可以安心持股，等待春暖花開，如果不滿足，那么該考慮一下是否繼續(xù)滿倉持有了。

所有的周期股，盡量不要在某一時間滿倉操作，最好的辦法是在估值相對偏低的時間段內(nèi)，分批入場。

券商這類行業(yè)周期股，還要適當?shù)膮⒖际袃袈剩⑶覍τ陬A期市盈率有一定的估計，不能完全參考當下的市盈率。

對待周期股，如果沒有在好的時間點入市，那一定要有足夠的耐心，幾個月，甚至幾年，要有持久戰(zhàn)的準備。

最后，投資不靠猜想。

很多人買券商，給的理由是券商沒漲過，券商要護盤，券商要帶領大盤創(chuàng)新高。

你可以有這樣的預期，但這些并不構(gòu)成券商上漲的根本動力。

一只股票沒有漲過就一定要漲嗎？

周期就一定要在逆境中爆發(fā)嗎？

為什么今年有色類的周期股就出現(xiàn)了一輪行情，但是券商沒有，原因是本身的并沒有券商業(yè)績大增的預期，僅此而已。

人都是主觀的，當主觀覺得某個行業(yè)好的時候，會不停給自己行業(yè)出現(xiàn)上漲的理由。

但如果不能客觀的分析市場，看清市場，那最終的結(jié)果，就只能去和時間做朋友，等待寒冬過后的春暖花開了。