股票非公開增發，也就是定向增發，一般是向特定機構進行發行，比如公募基金、私募基金，有些上市公司的大股東也會參與增發。定向增發是上市公司重要的再融資渠道，所以很多公司為什么想盡辦法上市？除了通過首發IPO募資以及估值提升帶來原始股東財富的大幅增長外，就是為了獲得一個可持續的長期融資平臺。

一、上市公司非公開增發理論是利空

如果僅僅從狹義的角度來理解，股票非公開增發是利空，這有三方面原因：

1.增發就是再融資，需要吸納市場資金，導致二級市場中參與資金減少，同時增發會讓公司的供給增多，供給增加自然是供大于求，是為利空；

2.股票增發，意味著股本增加，股本增加并不意味著上市公司的凈利潤一定會增加，那么原有持有股東的所有者權益就會怎么？對了，被攤薄，這會讓老股東利益受損，有些老股東會選擇賣出，是為利空；

3.股票增長之后，募資會計入凈資產，這會提升企業的抗風險能力，但是以此同時，凈資產上升之后，凈資產收益率ROE指標就會下降，資本利用率降低，會讓部分未深入研究過的投資者認為公司盈利能力不佳，從而賣出，是為利空。

二、上市公司非公開增發利好與利空需辯證看待

定向增發是利空，還是利好，其實需要辯證地看待，如果一個消息可以讓股票大漲，那么就算它是利空，也可以理解為利好。反之亦然。同時，增發是利空，還是利好，與具體增發項目和投資者的心理變化也有很大的關系。

（一）什么時候增發會變成利好

什么時候增發會變成利好呢？

第一，在牛市的時候，牛市中所有股票都會上漲，因為進入股市的資金太多了，出現流動性過剩的情況，即便是那些垃圾股、績差股、ST股，可能也會出現大漲。那么上市公司非公開增發，會讓投資者認為公司在繼續擴張，公司在不斷發展，從而帶來樂觀預期，投資者把增發理解為利好，繼續買進，推高股價。

第二，投資項目前景良好，公司增發，如果是用于投資項目，且這個項目前景良好，或者說正好趕上風口，投資者就會理解為利好，比如說2015年在互聯網金融的風口，很多公司增發投資互聯網項目，股價馬上連續漲停，被理解為利好。再比如2月份疫情嚴重時，口罩奇缺，有上市公司擬增發投產口罩，也被理解為利好，股價大漲。

第三，增發價格鎖定，如果公司發布非公開增發預案的時候，已經確定了增發價格發，那么投資者就會認為，既然價格定了，參與增發的機構，就會想辦法拉升股價，從而遠離自己的增發價格，投資者將此增發理解為利好。

（二）什么時候增發會變成利空

既然前面說的三種情況會理解為利好，那么在什么情況下，非公開增發會被投資者理解為利空呢？

第一，在行情不好的時候，如果在大熊市中，投資者都是極為悲觀的，大多數股票都是不斷下跌，新低又見新低。在這種情況下，有一句話會廣為流傳，叫做“融資猛于虎”，不管是公開增發，還是定向增發，都是再融資，消息一出，就會被投資者理解為利空，股價應聲大跌。

第二，增發用于補充流動資金或償債，如果增發募資是用于投資新項目，那么不管這個項目的內部收益率高還是低，周期是長還是短，至少在未來是可能給投資者帶來回報的，但用于補充流動資金，意味著公司缺錢，只是單純為了融資而融資，比如說前兩年暴風科技擬定向增發補充流動資金，結果一經公布，股價就大跌。

第三，增發價格不確定，上市公司非公開增發預案中指出，增發價格按照實施增發時的前20個交易日均價的90%或以下的折扣進行增發，很多投資者就會認為，參與增發的機構當然是增發價越低越好，肯定就會打壓股價，那么投資者就會看空股價，從而選擇拋售，形成利空。

三、利好與利空并非股價漲跌的核心邏輯

從前面兩點的論述，大家可以看到，非公開增發，它雖然是利空，但確實也可以被理解為利好，主要看市場環境和投資者的預期。

但不管非公開增發是利好還是利空，上市公司的股價還是取決于公司能否給投資者創造新增價值。比如說有些公司發布定向增發后，連續漲停，但是之后又會重新下跌，當消息影響減弱后，股價還是會回到其原有的合理區域。當其被市場理解為利空時亦是如此。

就比如說有些上市公司IPO首發上市后，越做越大，最后股價越漲越高，為投資者帶來數倍或數十倍的回報。而有些上市公司上市后就開始走下坡路，買入的投資者被長期套牢。再融資也是如此，如果再融資能讓公司通過資本市場獲得資金支持，公司越做越大，那么股價自然會繼續上漲。

而如果上市公司總是不斷融資，卻從未給投資者帶來回報。業績也無法實現持續增長，那么就算是其融資項目描繪得有多么美好，終究也只不過是空中樓閣。

綜上所述：

上市公司進行非公開發行，主要是為了再一次籌集資金，整體來說對上市公司長期發展是好事，但融資改變供求關系，對股票形成實質利空。在實際投資中，需要結合市場環境、增發募資用途等因素綜合分析，才能定義增發對股價帶來的影響是積極的還是消極的。投資者需要深入分析上市公司的盈利能力、估值水平和未來前景來判斷公司的價值，而不能簡單的用一個利好或利空消息來進行投資決策。