假如全國投資者都退出股市會怎么樣？結(jié)論就是中國股市從此淪為一個“擺設(shè)”。

沒有眾多中小投資者，或者沒有“交易流動性”的股市是怎樣的股市？這個大家可能不好理解。我們以“新三板”，“港股”和“科創(chuàng)板對比存量a股”，問題就非常突出了:

第一，先說港股市場，港股市場，理論上是一個非常成熟的市場，所謂的成熟，是指監(jiān)管和發(fā)行上市以及退市規(guī)則上，非常成熟。而由于港股“老千遍地”，隨著居民財富的增速占比逐步下降，導(dǎo)致了居民投資于股市逐步占比下降。

那么，港股市場是怎樣的一個市場表現(xiàn)？總結(jié)起來有幾點(diǎn):

第一，嚴(yán)重缺乏定價權(quán)，走勢受內(nèi)地股市和華爾街股市影響巨大。這就導(dǎo)致了港股通常不是“跳空高開”就是“跳空低開”，走勢玩笑缺乏連續(xù)性。

第二，港股每天成交千億港幣左右，換算人民幣也就800億上下，不足我們一個創(chuàng)業(yè)板的日常成交水平。

第三，估值較低，普遍在10倍以下市盈率，而多數(shù)股票基本沒有成交，每天成交在一萬元以內(nèi)的僵尸股非常多，只有“染藍(lán)”——即成為恒生成分股或者未來有成為成分股潛質(zhì)的優(yōu)質(zhì)公司才有正常的估值和定價。

新三板，更是我國股市的一個笑話，新三板對標(biāo)的柜臺市場，因?yàn)槠?ldquo;500萬”的投資門檻，導(dǎo)致新三板成為一個“死板”:

沒有成交，缺乏資本市場的關(guān)注，唯一的出路就是“轉(zhuǎn)板”上市募集資金。缺乏交易流動性和交易對手盤。

科創(chuàng)板，暫且不做過多的評價，大家心里都清楚:

上市五天后多數(shù)公司持續(xù)下跌乃至于腰斬。缺乏成交量和投資者交易流動性。因?yàn)?ldquo;50萬”的投資者門檻，目前大約投資者總數(shù)在350萬左右——滬深股市最新投資者總數(shù)在1.6億。

那么，回到a股，如果所有中小投資者全部退出股市，那么:

第一，游戲失去活躍的基礎(chǔ)。游戲賴以生存的土壤就是眾多的投機(jī)性中小投資者。而一旦所有的中小投資者退出，游戲也就自然消亡。

第二，機(jī)構(gòu)投資者，缺乏股價波動和對手盤，我國的機(jī)構(gòu)投資者，多數(shù)和游資一樣，以“中小投資者”作為對手盤和主要的博弈對象。一旦沒有了中小投資者，就導(dǎo)致股價缺乏波動，缺乏量能，那么，機(jī)構(gòu)也就無法大筆買進(jìn)或者賣出——機(jī)構(gòu)之間的交易模型和定價模型的趨同性非常高。也就導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)逐步減少，融資困難。

而股價和機(jī)構(gòu)投資者同步的波動減少，就會導(dǎo)致企業(yè)融資缺乏關(guān)注，缺乏博弈，也就導(dǎo)致企業(yè)新股發(fā)行和掛牌交易失去了主要的“定價”意義，而沒有“定價”和“流動性”的市場，本身就失去了“資本市場定價的基礎(chǔ)要素”之一，且是主要要素。

對比美股和我國a股，聯(lián)系流動性，和投資者多樣化，帶來的資本市場的繁榮和持續(xù)發(fā)達(dá)，是我國股市和美股的一個巨大差別和差距——擁有世界上最優(yōu)秀的上市公司群體和最頂尖的投資者群體，包含了國際投資資金和主權(quán)投資資金。而我國相對美股來說，投資者結(jié)構(gòu)比較單一，主要以“國內(nèi)”為主和“博弈為主”，這就導(dǎo)致了我國股市因?yàn)?ldquo;投資者結(jié)構(gòu)單一”導(dǎo)致我國股市的定價博弈同質(zhì)化——機(jī)構(gòu)行為和散戶行為趨于一致，也就導(dǎo)致了我國股市容易暴漲暴跌。

因此排斥中小投資者，動則以“去散戶化”來說事，本身就是一個“經(jīng)濟(jì)無知”和“浪費(fèi)糟蹋我國股市一個天然的股市優(yōu)勢”的監(jiān)管規(guī)則導(dǎo)致的結(jié)果。