在股票投資中，不管是價值投資，還是技術分析交易投機，任何一個投資者都繞不開一個話題，即給標的股票估值。而估值的模型千千萬萬，每一種模型對應著不同的行業，適用于不同風險偏好的投資者，總體來說，業內常見的估值模型大致可以分成兩類，即內在估值模型和相對估值模型，今咱們詳細聊聊常用的三種（市盈率、市凈率和市銷率）相對估值方法。

股票估值體系

在股票估值中，我們通常將估值方法分成兩個大類。

一是：內在估值方法

二是：相對估值方面

1、內在估值方法（絕對估值方法）

內在估值通常絕對估值方法，從公司股權價值的內在驅動因素出發對股票進行價值評估，它是按照現金流貼現對公司內在價值進行評估。

由于公司未來現金流的分配次序不同，于是絕對估值法還可以進一步細分為股利折現方法（DDM）、自由現金流貼現方法（DCF）以及經濟收益附加值（EVA）估值方法。

2、相對估值法

相對估值法指應用一些相對比率將目標公司與具有相同或相近業務特征、財務特征、股本規模或經營管理風格的上市公司進行比較，來對公司股票進行估值。在估值模型特征上，一般采用乘數方法，即對估值公司的某一變量（選取影響股票價值和內在價值的重要變量，包括收益、現金流、賬面價值和銷售額等）乘以估值乘數進行估值，因此該方法又被稱為乘數估值法。

常見的方法有：市盈率（PE）、市凈率（PB）、企業估值倍數（EV/EBITDA）、市現率（P/CF）以及市銷率（P/S）。

市盈率（P/E）估值

1、市盈率的定義

市盈率（P/E）即對盈利進行估值的方法，用股價除以每股收益得出一個倍數，該倍數是投資預期收回投資成本的年限。

對于普通股而言，投資者應得到的回報是公司的凈收益。因此，投資者估價的邏輯就是確定投資者愿意為每一單位的預期收益（通常以1年的預期收益表示）支付的金額。

例如，如果投資者愿意支付15倍的預期收益，那么他們估計每股收益為0.5元的股票在下一年的價值為7.5元。這樣，投資者就可以計算出當前的收益倍數。

2、市盈率的含義

市盈率是投資回報的一種度量標準，即投資者根據當前或預測的收益水平收回其投資所需要的年數；而市盈率的倒數就是收益率，即E/P。如果股票市值代表了普通股股東當前對未來的預期，且如果當前盈余是未來盈余的指示器，則該比率就表明1美元盈余代表了PE的現值。

例如工商銀行，2019年每股收益0.86元，我們假設2020年增長10%，則2020年預期每股收益0.94元，根據最新收盤5.10元，即可算出市盈率。

即：P/E=5.10/0.94=5.42，這就是我們在炒股軟件上看到的動態市盈率。

3、市盈率分類

根據前面的計算公式可知，其股價是投資者在二級市場投票的結果，相對客觀，但是出于分母的每股收益可就有不同的選取標準，據此市盈率可進一步細分為靜態市盈率、動態市盈率和滾動市盈率PE（TTM）。

靜態市盈率：即分母選取上年度每股收益，比如當下（2020年5月）則用股價處于2019年年報每股收益來計算市盈率。

動態市盈率：即分母選取為投資者主觀預測的一個未來收益值，通常單季度簡單乘以4，或者券商一段時間對該股票未來每股收益預測的均值。

比如：建設銀行2020年一季度每股收益為0.32元，則簡單預測2020年全年收益0.32*4=1.28元，以此來計算其動態市盈率。

滾動市盈率PE（TTM）:即分母選擇估值時點向前推4個季度的每股收益合計數。

比如上圖中的建設銀行，2019年每股收益為1.05元，2020年一季度每股收益為0.32元，則分母（每股收益）=2019年全年每股收益-2019年第一季度每股收益+2020年第一季度每股收益=1.05-0.31+0.32=1.06元。

4、怎樣根據市盈率高低來確定股價高估還是低估？

在計算出標的股票的市盈率之后，不能簡單的認為市盈率越低，股加越有價值，市盈率越高，股價就有泡沫、高估。

投資者一定要將P/E比率與整體市場、該公司所屬行業以及其他類似公司和股票P/E，以及公司的歷史市盈率均值進行比較，從而決定是否認同當前的P/E水平。也就是說，根據市盈率偏高或偏低，判斷該股票價格高估還是低估。

（1）與市場整體比較，比如當前滬深股市處于相對底部，人氣和溢價較小，那對所有上市公司估值就得略偏保守，反之如果是牛市，市場整體風險偏好提升，則要給標的股票相應的溢價。

（2）與行業均值比較：比如當前銀行板塊最高PE11.85倍，最低PE3.83倍，則簡單平均為7.84倍，低于該值具有投資價值，反之則有泡沫。

（3）與標的股票歷史市盈率比較：比如立訊精密歷史市盈率42倍上下，則高于該值股價高估，低于具有投資價值。

5、該指標常常被用于衡量上市公司的投資價值和增長前景。

(1)投資價值衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越低，表明該股票越具有投資價值。

(2)增長前景衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越高，說明投資者對該上市公司的增長前景越是看好。

6、使用該方法時注意事項

(1)采用市盈率衡量上市公司價值，應當具有可比性，比如同一行業等；

(2)要將每股收益作為市盈率倍數的比較基準；

(3)要根據可比公司的基數和標的公司的具體情況進行適當調整；

(4)數據來源的選擇客觀可信。

7、該方法的缺陷以及補充指標PEG

該指標最大的缺陷就是，它未能告訴投資者：

（1）公司盈利預計以什么方式增長？

（2）公司盈利增長預期是加速增長還是減速增長？

（3）公司的盈利能力如何與其他相同風險—收益關系的投資進行比較？

（4）如何對相同市盈率的公司盈利進行區分？

于是就出現一個補充指標PEG，PEG考慮了公司的成長性。其公式PEG=市盈率/公司利潤增長率。該指標比較基準為1.如果大于1則高估，小于1越有投資價值。

如上圖：華夏銀行和南京銀行同為5.18倍市盈率，如果南京銀行2020年預期收益增長率大于5.18%，則具有投資價值，反之高估。通常我們認為等于或略低于1最好。

市凈率（P/B）估值

1、市凈率的定義及公式

市凈率（P/B）:即指每股股價與每股凈資產的比率。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

公式：市凈率（P/B）=每股市價(P)/每股凈資產(BookValue)。

比如：格力電器2020年第一季度每股凈資產18.7747元，最新收盤價為56.99元，則格力電器的P/B=56.99/18.7747=3.04。

2、市凈率的優缺點

相對于市盈率，市凈率有以下優點：

第一，每股凈資產通常是一個累積的正值，因此市凈率也適用于經營暫時陷入困難的企業及有破產風險的公司；

第二，統計學證明每股凈資產數值普遍比每股收益穩定得多；

第三，對于資產包含大量現金的公司，市凈率是更為理想的比較估值指標。

P/B尤其適用于公司股本的市場價值完全取決于有形賬面值的行業，如銀行、房地產公司。而對于沒有明顯固定成本的服務性公司，賬面價值意義不大。

但是其缺點也相當明顯。由于會計計量的局限，一些對企業非常重要的資產并沒有確認入賬，如商譽、人力資源等；當公司在資產負債表上存在顯著的差異時，作為一個相對值，P/B可能對信息實用者有誤導作用。

3、在使用市凈率時，一定要與行業特征，未來的發展前景以及資產公允價值結合起來，否則就會出現差之毫厘謬以千里之估值錯誤。

市銷率(P/S）估值

1、什么是市銷率？

市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率，該指標反映的是單位銷售收入反映的股價水平。其計算公式為：市銷率=股價/銷售收入。

2、市銷率的特點

(1)可比性：雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，所以市售率指標不可能為負值。

(2)真實性：銷售收入不受折舊、存貨和非經常性支出所采用的會計方法的影響，因而難以被人為擴大。

(3)持續性：一些上市公司面對季節性因素的不利影響，可以通過降價來保持一定數量的銷售額，銷售收入的波動幅度較小。

(4)預測性：有助于識別那些雖然面臨短期運營困難，但有很強生命力和適應力的公司。對于一些處于成長期并且有良好發展前景的高科技公司，雖然盈利很低甚至為負數，但其銷售額增長很快，用市售率指標可以準確地預測其未來發展前景。

3、同樣的：每股價格/每股收入<1是具有比較高投資價值的股票。但對于不同行業而言，市銷率評價標準不同，例如軟件等行業由于其利潤率相對較高，市銷率也較高，而是食品零售商則僅為0.5左右。

所以市銷率在使用時也必須結合行業特征具體分析。

總結：總之估值方法本身相對簡單，難點在于如何利用估值模型準確分析公司的價值。在股票估值過程中，首先有必要確定不同階段與不同市場的證券估值區間。然后，再根據不同行業（或板塊）的特征和成長預期，確定行業的合理估值區間；最后投資者應評估相關公司估值是否合理以及為何存在估值相對差異，唯有如此，其估值工作于投資才有價值，否則就是為了估值而估值。