3月14日蘇銀轉債網上申購，信用級別為AAA，根據目前的數據，申購蘇銀轉債出現中簽虧損的概率1%左右，預期單簽收益為75元，預測中簽0.4簽，預期單賬戶收益30元，建議強力申購。

基本情況

債券期限：本次發行的可轉債期限為發行之日起6年，即自2019年3月14日至2025年3月13日。

票面利率：第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.5%、第六年4.0%。

債券到期贖回：在本次發行的可轉債期滿后5個交易日內，公司將按債券面值的111%(含最后一期利息)的價格贖回未轉股的可轉債。

初始轉股價格：本次發行的可轉換公司債券初始轉股價格為 7.90 元/股。

轉股價格向下修正條款：

在本次發行的可轉債存續期間，當公司A股股票在任意連續30個交易日中有15個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會審議表決。

信用評級：主體信用級別為AAA級，本次可轉債的信用級別為AAA級。

擔保事項：本次發行的可轉換公司債券不提供擔保。

票面年收益率： 稅前年化收益率為 3.06%。

純債價值：根據對應評級企業債收益率，計算出純債價值為 95.11 元。

轉股股本稀釋率：21.93%。

正股基本面分析

公司經營分析：

打造小微金融、綠色金融等特色業務，實現差異化競爭。公司定位于服務中小企業和地方經濟，深耕細分市場，以小微業務、科技業務、三農業務、跨境業務和綠色信貸業務為抓手，實現差異化競爭。2014年至2018年上半年，公司小微業務持續推進，小微企業貸款余額由1873.45億元增至3505億元，2014年至2017年年復合增長率為18.66%，近年來小微企業貸款余額同比增速略有放緩，但整體增長潛力較大。另外，2018年上半年，綠色信貸余額為771億元，占對公貸款比例為12.6%，科技型企業貸款余額804億元，涉農貸款余額1329億元。

金融科技應用助力業務提速，獲客大幅提升。公司應用互聯網、大數據、人工智能、區塊鏈等技術為客戶提供更加全面便捷的理財和金融服務。目前人工智能技術已經實現30余項人工智能應用場景拓展，區塊鏈技術應用至票據貼現、物聯網動產質押監管領域，手機銀行、稅e融、車生活等APP和平臺聚焦各類客戶的不同需求，實現了客戶數量的快速擴張，助力線上業務快速發展。

資產質量逐漸改善。公司采取調整授信政策、明確客戶準入機制、加強風險管理等多種措施改善資產質量，2015年以來不良貸款率持續下降，撥備覆蓋率有所上升，逾期90天以上貸款占比持續下降。截至2018年9月末，不良貸款率為1.39%，較上年末下降0.02個百分點，撥備覆蓋率為185.04%，較上年末上升0.79個百分點。2018年9月末，逾期90天以上貸款占比1.18%，較上年末下降0.18個百分點。

生息資產持續增長，凈息差有所降低。公司生息資產規模逐年走高，其中發放貸款及墊款以及投資增幅較大，截至2018年9月，生息資產規模為16305.47億元。但公司近年來凈息差表現稍差，整體呈下降趨勢，2018年9月末，凈息差為1.57%，較上年末下降0.01個百分點。

行業競爭格局分析：

江蘇地區經濟發展快，對公司業務起到支撐作用。公司立足江蘇，2018年上半年，江蘇地區貸款金額占公司總貸款額的77.60%。目前江蘇地區發展較快，GDP逐年增長，2018年三季度末GDP為67,039.28億元，同比增速為6.7%，近年來受整體經濟環境影響GDP增速有所放緩，但整體增長趨勢較好。2018年三季度末，江蘇省人民幣貸款余額為113,255.55億元，占總體貸款余額的8.5%。

小微企業信貸需求以及綠色信貸規模持續走高。我國小微企業數量龐大，近年來國家對小微企業的扶持力度加大，隨著經濟結構轉型和城鎮化的不斷推進，未來小微企業仍有較大發展空間，也將帶動小微金融的蓬勃發展。目前銀行等金融機構已經開始著力打造針對小微企業的信貸產品，截至2016年，小微企業人民幣信貸余額占比為31.6%，2018年9月，來自銀行的小微企業貸款余額達到了330445億元。此外，自2007年《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》出臺以來，在各地金融系統和環保部門的共同推動下，綠色信貸業務快速發展，截至2017年上半年，主要銀行機構綠色信貸規模為82219.68億元，近五年的年復合增長率為14.09%。

對應正股基本面及估值情況

江蘇銀行主營業務為銀行業務，有一定競爭力。公司2018年業績快報顯示利潤增長10%，盈利能力提升。江蘇銀行目前PE6.5倍、PB0.7倍，估值尚可。

單賬戶中簽預測及資金安排

可轉債中簽率很難預測，主要參考公司路演中大股東認購意向和同行業相近規模公司中簽情況。本次轉債發行200億，蘇銀轉債有安排網下申購，會很大程度減少網上中簽數量。參照其他公司轉債發行情況，預計單賬戶中簽0.4簽，單賬戶需要準備1000元流動資金，多賬戶申購注意資金安排。

單簽收益測算

蘇銀轉債目前轉股溢價率：8.7%。轉股溢價率越高越不利，越低越有利。

轉債當前合理價格(注意：當前合理價格不是上市后價格)主要結合轉股價值、轉債評級、正股基本面、機構投資者認可度等多種因素綜合考慮，兼顧近期上市轉債情況。以當前市場同類轉債價格看，蘇銀轉債當前合理價格107元。

目前轉債上市時間平均21天，慢的可能要1個多月。在此期間正股情況會發生波動，模擬不同情形，測算單簽預期收益為75元，中簽0.4簽，預期單賬戶收益30元。