啟明星辰可轉債3月27日(周三)打新申購，代碼072439，深市轉債，若持有正股，可進行配售(每900股可配一手轉債)。

發行信息及條款分析

發行信息：本次轉債發行規模為10.45億元，網下申購日為2019年3月26日，網上申購及原股東配售日為2019年3月27日，網上申購代碼為 072439 ，繳款日為3月29日。公司原有股東按每股配售1.17元面值可轉債的比例優先配售，配售代碼為 082439 。網下發行申購上限為9.00億元，網上發行申購上限為100萬元，主承銷商光大證券最大包銷比例為30%，最大包銷額為3.135億元。

基本條款：本次發行的可轉債存續期為6年，票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.0%、第四年為1.5%、第五年為1.80%、第六年為2.00%。轉股價為28.33元/股，轉股期限為2019年10月8日至2025年3月27日，可轉債到期后的五個交易日內，公司將按票面面值113%(含最后一期利息)的價格贖回全部未轉股的可轉債。本次可轉債募集資金將主要用于濟南、杭州的安全營運中心建設項目，昆明、鄭州的安全運營中心和網絡安全培訓中心建設項目以及補充公司流動資金。

基本面

正股基本面較好，估值偏高。近年來業績快速增長，凈利增速較高，毛利率略有下降但仍處于高位。18年大項目訂單執行提速，服務業務貢獻度提升，業績快報顯示凈利潤增速達到25.87%。

公司是綜合性信息網絡安全企業，信息安全龍頭，為企業級用戶提供網絡安全軟、硬件產品、可信安全管理平臺、安全服務與解決方案。客戶覆蓋政府、軍隊、電信、金融、制造業、能源、交通、傳媒、教育等多個行業領域。公司產品市場占有率已連續六年位居國內市場首位，各細分領域競爭優勢明顯。

隨著我國網絡信息安全步入等級保護2.0時代，保護對象、保護內容全面升級，云計算、物聯網以及工業控制系統等新技術的快速發展帶來新的安全需求，行業發展空間廣闊。作為行業龍頭，公司有望享受技術、政策紅利，實現各項業務快速發展。

投資申購建議

預計啟明轉債上市首日價格在107~110元之間。啟明轉債當前的平價為98.94元。可參照的平價可比標的為中天轉債，其平價為98.35元，當前的轉股溢價率為16.05%，可參照的規模可比標的是曙光轉債，當前轉股溢價率為7.45%。考慮到啟明星辰正股基本面較為穩健，預計上市首日的轉股溢價率大約在9%~12%之間，則對應的上市價格在107~110元左右。

預計配售比例在30%左右。王佳女士、嚴立先生合計持有公司33.07%的股權，王佳女士、嚴立先生兩人系夫妻關系，為公司的控股股東和實際控制人。截至目前沒有股東承諾配售，預計配售比例在30%左右，那么留給市場的規模為7.31億元。

預計中簽率為0.020%-0.022%。啟明轉債總申購金額為10.45億元，假設配售比例為30%，那么可供投資者申購的金額為7.31億元，若網上申購戶數為60萬，網下參與戶數為3,500~4,000戶，平均單戶申購金額按上限的85%打新，預計中簽率為0.020%-0.022%之間。

考慮到啟明轉債的正股基本面較好，債底保護性尚可，目前平價接近面值，打新能夠獲得一定收益，建議投資者積極參與申購。