7月15日，南威軟件公開發(fā)行 6.6億元可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱為 南威轉(zhuǎn)債 ，債券代碼為 113540 ，申購代碼為 754636 。

南威轉(zhuǎn)債基本要素分析

債底為78.68元，YTM為2.85%。南威轉(zhuǎn)債期限為6年，債項評級為AA-，票面面值為100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.3%、第六年3.0%，到期贖回價格為票面面值的112%(含最后一期年度利息)，按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率(2019/7/10)7.1445%作為貼現(xiàn)率估算，債底價值為78.68元，純債對應(yīng)的YTM為2.85%，債底保護(hù)性較弱。

平價為96.25元，重要條款中規(guī)中矩。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日，初始轉(zhuǎn)股價為10.13元/股，南威軟件(603636.SH)7月10日的收盤價為9.75元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價為96.25元。南威轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：30，70%，重要條款中規(guī)中矩。

總股本稀釋率為12.37%。若按南威軟件(603636.SH)初始轉(zhuǎn)股價10.13元/股進(jìn)行轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)債發(fā)行對總股本和流通盤的稀釋度分別為12.37%和12.42%，股本攤薄壓力一般。

正股質(zhì)地

其對應(yīng)正股南威軟件，主營業(yè)務(wù)是電子政務(wù)軟件開發(fā)及技術(shù)服務(wù)?？吹竭@里，大家是不是有種熟悉的感覺?沒錯，已經(jīng)上市的萬達(dá)轉(zhuǎn)2的主營業(yè)務(wù)也是這個。只不過，萬達(dá)信息的業(yè)務(wù)范圍主要集中在上海及周邊省市，而南威軟件更上一層樓，客戶以中央部委居多，可以說是央版的 萬達(dá)轉(zhuǎn)債 ，是電子政務(wù)行業(yè)的龍頭企業(yè)。除了電子政務(wù)，公司還有智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)。

2018年以來，公司動作不斷，接連收購了四方偉業(yè)、太極云軟等企業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模。值得一提的是，今年1月，公司獲得馬云爸爸的螞蟻金服全資子公司上海云鑫投資入股，投資金額3.06 億，獲公司5.68%的股份，每股成交價為人民幣 10.24 元，比此次轉(zhuǎn)債設(shè)定的轉(zhuǎn)股價10.13高了0.11元。

投資建議

預(yù)計南威轉(zhuǎn)債上市首日定價區(qū)間為101~102元。按照2019年7月10日收盤價計算，南威轉(zhuǎn)債對應(yīng)平價為96.25元。目前同等平價附近的文燦轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為4.51%?？紤]到公司當(dāng)前股價對應(yīng)的轉(zhuǎn)債平價低于面值，當(dāng)前新上市的轉(zhuǎn)債估值普遍不高，我們預(yù)計南威轉(zhuǎn)債上市首日的轉(zhuǎn)股溢價率區(qū)間為【4%，6%】，當(dāng)前價格對應(yīng)相對估值為100~102元。絕對估值下，理論價格為101~102元。綜合考慮，我們預(yù)計南威轉(zhuǎn)債上市首日的定價區(qū)間為101~102元。

可以參與申購，二級市場可以配置。公司以電子政務(wù)為主業(yè)，聚焦城市安全、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等業(yè)務(wù)，提供軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、技術(shù)服務(wù)以及整體解決方案，同時向智慧文旅、智能家居、智慧旅游、智慧軍營等行業(yè)拓展，強(qiáng)化公司規(guī)模效應(yīng)。目前公司在全國各地?fù)碛?0多家全資、控股公司，業(yè)務(wù)范圍覆蓋中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳、國家發(fā)改委等多個國家核心機(jī)關(guān)信息化項目，憑借專業(yè)的技術(shù)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗，行業(yè)影響力和品牌形象不斷提升。考慮到公司轉(zhuǎn)債平價低于面值，但公司近年來盈利水平增速較快，所處行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。