據消息，近日，四川菊樂股份股份有限公司(以下簡稱 菊樂股份 )向證監會提交了招股說明書，由華安證券(6.05 +0.00%,診股)保薦準備在深交所上市。

菊樂股份的前身是1984年成立的成都菊樂健康食品開發公司，是中國西部地區較早引進利樂生產線從事高溫滅菌乳生產的企業之一。

自1996年推出菊樂純牛奶，1997年推出含乳飲料 酸樂奶 以來，菊樂 酸樂奶 在成都市場份額穩居第一名。目前主營業務為含乳飲料及乳制品的研發、生產和銷售，產品包括含乳飲料、常溫純牛奶、常溫調制乳、常溫酸奶、低溫酸奶、低溫鮮牛奶以及常溫復合蛋白飲料七大類。

這是菊樂股份第二次提交的招股說明書，此前公司曾于2017年12月進行過披露，但是沒有通過審核。于是在2018年6月，仍由華安證券輔導重新提交備案，并于近日提交了招股說明書。

和上次相比，募資金額從原來的4.86億元增長至5.59億元，但是所投入的項目并沒有變，仍然主要目的為擴大產能并改善產能結構，用于乳品生產基地和乳品基地技術改造，除此之外，此次還增加了營銷升級建設的投入比例。

業績表現相對平滑

從財務上看，2016年-2018年，公司的營業收入分別為6.89億、6.96億和7.85億元，凈利潤為3236.16萬、1995.2萬和6917.98萬元。報告期內，營業收入增速緩慢，營業利潤和凈利潤出現較大波動狀況。關于凈利潤波動的問題，公司表示主要因為2016年末公司決定不再從事奶牛養殖業務，養殖設施等計提了減值準備，該事項具有偶發性。扣非后，凈利潤呈逐年增長趨勢。

產品結構單一

公司的產品可以分為常溫產品和低溫產品兩大類，最初菊樂股份的確因為酸樂奶走入大家的視線，并在四川地區占領了一定的份額，但是目前從主營業務收入上看，公司的含乳飲料占據收入份額很高，并且呈現逐年上漲的趨勢。

可見，含乳飲料銷售額從2016年的4.59億元上升至2018年的5.5億元，營收占比相應從66.9%上升至70.33%。

而菊樂股份也正在做出努力，擴大低溫產品份額，可惜效果不佳。

2018年5月，菊樂股份收購菊樂乳業40%的股權，菊樂乳業是公司發力低溫產品市場的主要依托，為推動低溫業務的發展，菊樂股份收購剩余股份，使其成為全資子公司。

但是從目前的數據來看，自收購后，公司的產品結構并沒有明顯的改善，如果未來含乳飲料市場環境或者消費者習慣發生較大變化，公司的經營業績可能會受到影響。

區域市場過度集中

2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊樂股份在四川省內市場實現主營收入分別為6.75億元、6.84億元、7.7億元和2億元，分別占當期主營業務收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。

公司幾乎全部的收入來自當地地區，而公司確實表示會積極開發重慶、西藏等省外市場，但是截至報告期，效果并不明顯。

目前含乳飲料市場化程度較高，競爭激烈，生產企業由2011年的184家增加至2017年的297家。雖然可以理解公司存在區域性乳企市場地域劃分業務較為集中的現象，而目前公司確實通過 特色產品+營銷下沉 在區域市場占有率、區域品牌知名度方面有著明顯的競爭優勢。

但是從長期來看，因為市場容量有限，而如伊利股份(27.97 -0.32%,診股)和蒙牛股份這樣的全國性品牌企業同樣在對各個地區進行滲透和渠道下沉，并且因為分銷渠道優勢將會對當地市場造成了一定的沖擊，對于菊樂股份這樣的本土企業來說，業務收入很難繼續突破，存在區域市場集中和市場開拓的風險。