1月3日，樂普醫療公開發行 7.5億元可轉換公司債券，簡稱為“樂普轉債”，債券代碼為“123040"，申購簡稱為“樂普發債”。

發行條款

1.債券評級：AA+，無擔保，北京民營企業(評級較高)

2.發行規模：7.5億(規模較小)

3.票面利率：0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，7.8 %(含1.8%)，共11.1%(利率較低)

4.股價下調：30~15~80%(比較嚴苛)

5.強制贖回：30~15~130%(中規中矩)

6.有條件回售：2~30~70%(中規中矩)

7.有無網下：無

8.當前轉股價值：約102.47

9.網上申購代碼：370003

國內醫療器械龍頭，擁有眾多優質產品、賽道仍在不斷拓展

樂普醫療是一家專業從事冠脈支架、PTCA球囊導管、中心靜脈導管及壓力傳感器研發、生產和銷售的企業，更是在全球高端醫療器械領域擁有較強競爭力的中國企業。公司未來的主要看點是：1、藥品板塊，阿托伐他汀和氯吡格雷集采擴面有望繼續提升業績、甘精胰島素預計后年上架則繼續擴張賽道;2、器械板塊，可降解支架有望放量、部分地區傳統支架集采可能量價齊升帶來增長，而藥物球囊和左心耳封堵器上市也將帶來協同效應;3、公司研發投入時間長、力度大，預計未來將有多個創新器械產品獲批，前期資本支出或將迎來收獲期。綜合看，樂普產品亮點多、基本面較好。

正股估值合理，股價彈性不差、機構關注度較高，健康中國是重要題材

樂普醫療當前股價33.08元，對應PE TTM為34.9x，對應PB LF為7.9x，我們選擇魚躍醫療(PE TTM為24.5x)和藍帆醫療(25.3x)作為可比公司。我們認為，樂普與同業相比有一定產品與成長優勢。綜上分析，該股當前估值較為合理。彈性方面，該股最近1月換手率為33.29%，100周年化波動率為44.39%，彈性不差;機構投資者持倉占比24.95%，關注度較高。上漲觸發劑來看，“健康中國”大主題在中長期內均是重要題材。

信用分析：盈利能力強，關注債務擴張和商譽減值風險

公司股權結構較為集中，蒲忠杰及其一致行動人為發行人的控股股東，合計持有26.61%的股份(截至19Q3)，蒲忠杰為實際控制人，前十大股東持股共計50.30%。截至19Q3，實控人控制的股份已質押2,983.82萬股，占其持有股份的比例62.95%，存在一定流動性風險。信用方面，建議關注：1、實控人股權質押風險;2、公司并購和規模擴張，帶動債務擴張，資產負債率上升;3、公司商譽占總資產的比例較大，需防范商譽減值帶來損失。

申購建議

傾力申購。如此建議的理由很多，從正股角度看，公司所處行業不錯，業績增長優秀，又是行業龍頭。從轉債的角度看，評級較高(AA+)，當前轉股價值較高。這些都是傾力申購的理由。

因為最近接連出現了2個5年期的轉債，不少小伙伴紛紛咨詢相關問題。根據現行規定，主板和中小板發行可轉債的期限最短為1年、最長為6年，創業板發行可轉債只規定了最短期限為1年，沒有規定最長期限。不過，實際發行中，絕大多數轉債都選擇了6年，選擇5年的屬于極少數“另類”。至于5年和6年的區別，刷子認為區別不大，因為絕大多數轉債在2-3年都實現了強贖。非要說區別，選擇5年的，或顯示了公司對自己業績和強贖的信心。

另外，要吐槽一下樂普轉債的到期贖回價，107.8，這是刷子第一次見到有轉債到期贖回價不是整數的，也不知道公司怎么想的，來個108就這么難?實在不行，來個107也不是不可以。