近期股市放量上漲，一舉突破2900點。和6月央行的政策調(diào)控不同，這一次是國務(wù)院常務(wù)會議確認了財政政策的適度寬松。從7月5日觸底反彈，到7月24日放量拉升，滬指漲幅逾200點達7%，再次彰顯政策神威。

此前，在2008年美國金融海嘯期間各大金融機構(gòu)集群曾報告巨額虧損，在金融機構(gòu)競相預(yù)告虧損的背景下，美國議會擱置爭議順利通過“金融救助法案”。一年之間，美聯(lián)儲直接持有的金融資產(chǎn)累計高達1萬多億美元，如今這筆金融資產(chǎn)的價值超過了4萬多億美元，這才有了美聯(lián)儲目前執(zhí)行的“縮表”政策。如果說，當年華爾街的集群式虧損是一次全行業(yè)累積風險的“出清”，現(xiàn)在中國發(fā)生的情況就不是一件壞事，或許可理解為是一次“清理戰(zhàn)場”。

金融市場本身就是風險財富的溫床，所以風險并不可怕，可怕的是掩蓋風險乃至失去對風險的有效控制。在負債率上升而經(jīng)濟下行的背景下，貨幣量的增長可一舉兩得：一方面稀釋債務(wù)，另一方面刺激經(jīng)濟，不過需要重視的是，全社會為此付出的代價可能是貨幣總量增長引發(fā)通貨膨脹或資產(chǎn)泡沫。

此外值得留意的是，當前人民幣匯率還未走強。我之所以格外關(guān)注人民幣匯率的動態(tài)，是因為中國的3萬多億美元外匯儲備中近2/3是境外直接投資，美元入境后換成人民幣，就等于央行發(fā)行人民幣，這就是人們常說的“綠票子變紅票子”。如果人民幣貶值誘發(fā)境外直接投資外流，那就是“紅票子變綠票子”，等于央行被迫回籠貨幣。境內(nèi)流通的人民幣減少，或?qū)⒁l(fā)通貨緊縮。由此演繹，財政貨幣政策雙管齊下是未雨綢繆，防患于未然。此時，即使人民幣匯率出現(xiàn)一定的波動，中國宏觀經(jīng)濟也不會發(fā)生嚴重的通貨緊縮或通貨膨脹。

A股已是宏觀經(jīng)濟政策最敏感的神經(jīng)之一，密集調(diào)控激發(fā)股市連日反彈，說明股市認可了政策調(diào)控的及時性。如果人民幣匯率趨向穩(wěn)定，7月就會啟動一輪行情，讓A股市場重回滬指3000點之上。

當然更深層次的擔憂還有債務(wù)問題。曾經(jīng)講過，過去10年的經(jīng)濟增長動力高度依賴于舉債投資，政府-國企-銀行三方之間基于國家信用構(gòu)建了一個相對穩(wěn)定的“債務(wù)三角”，吸納了大部分新增流動性。樓市的過熱會導(dǎo)致家庭負債率顯著提升，其中的風險也值得我們關(guān)注。

遙想當年，美國1929年至1933年的“經(jīng)濟大蕭條”是從1927年佛羅里達樓市泡沫破滅開始的。2007年次級貸危機爆發(fā)之時，也很少有人想到之后兩年的金融海嘯！對于當前的中國經(jīng)濟，及時精準的宏觀政策調(diào)控已經(jīng)不是一個需要討論的問題，而是每日每時的主動型操作。在政策調(diào)控的同時必須加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，最終化解風險的路徑只有一個：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，創(chuàng)新成長！