相關(guān)政策的不斷發(fā)布加大了市場(chǎng)對(duì)政策底的共識(shí)。在此基礎(chǔ)上，明確看多A股的機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加。

科創(chuàng)板來(lái)了

A股即將迎來(lái)科創(chuàng)板。盡管具體細(xì)則仍未明確，但其服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的定位以及試點(diǎn)注冊(cè)制的設(shè)置將會(huì)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。不過(guò)，從監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)看，注冊(cè)制試點(diǎn)并不意味著單純降低門(mén)檻，因此上市以及投資等試點(diǎn)機(jī)制如何設(shè)置，讓真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)能善用這個(gè)資本渠道，或是科創(chuàng)板更為具象的市場(chǎng)意義所在。（巫燕玲）

消息發(fā)布當(dāng)天，A股市場(chǎng)盤(pán)中出現(xiàn)異動(dòng)。三大股指早盤(pán)沖高回落，午后卻走出反轉(zhuǎn)之勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指更是由跌逾1.6%強(qiáng)勢(shì)翻紅。截至收盤(pán)，上證綜指跌0.41%收?qǐng)?bào)2665.43點(diǎn)，深成指跌0.36%收?qǐng)?bào)7839.08點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指微漲0.04%收?qǐng)?bào)1348.88點(diǎn)。

盡管目前市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板的設(shè)立存在分歧，但大部分人認(rèn)為，從長(zhǎng)期而言這將利于A股市場(chǎng)回歸理性，炒殼風(fēng)氣逐漸消退。

就近期市場(chǎng)輿論來(lái)看，相關(guān)政策的不斷發(fā)布加大了市場(chǎng)對(duì)政策底的共識(shí)。在此基礎(chǔ)上，明確看多A股的機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加。盡管目前市場(chǎng)氣氛仍整體偏謹(jǐn)慎，但這仍是不可忽視的重要信號(hào)。

垃圾股將“謝幕”

在談及新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制對(duì)現(xiàn)有A股市場(chǎng)究竟有何影響這一議題時(shí)，分流說(shuō)、殼價(jià)值、利好板塊等成為焦點(diǎn)關(guān)鍵詞。

對(duì)于市場(chǎng)擴(kuò)容導(dǎo)致資金分流這一說(shuō)法，眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)辯證看待。星石投資認(rèn)為，整體壓力可控，證監(jiān)會(huì)11月5日下午也專(zhuān)門(mén)作出解釋?zhuān)瑫?huì)把握試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。但會(huì)加速企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，注冊(cè)制下，上市的門(mén)檻更低、時(shí)間更快，那么現(xiàn)有上市公司“殼資源”的稀缺性必然會(huì)下降，對(duì)垃圾股的估值沖擊將是最大，將會(huì)使殼價(jià)值繼續(xù)回落。

星石投資進(jìn)一步談到，在科創(chuàng)板中試點(diǎn)注冊(cè)制，將成為A股生態(tài)變遷過(guò)程中的一起標(biāo)志性事件，為全面推進(jìn)注冊(cè)制積累必要經(jīng)驗(yàn)，給那些只熱衷資本市場(chǎng)運(yùn)作、不務(wù)本業(yè)、長(zhǎng)期不退市、養(yǎng)殼保殼等待被收購(gòu)的上市公司敲響了一記警鐘。

上述看法基本反映了機(jī)構(gòu)的普遍意見(jiàn)。華南一位公募基金經(jīng)理11月5日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，“新設(shè)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一件好事，這標(biāo)志著監(jiān)管將逐漸回歸本質(zhì)。雖然殼股可能不會(huì)立馬貶值，但降溫大趨勢(shì)是明確的，殼最終將徹底失去價(jià)值。不僅殼公司，一些炒概念講故事的公司以后也會(huì)沒(méi)有價(jià)值。在資本市場(chǎng)不斷完善之下，投資最關(guān)鍵之處還是在于企業(yè)的利潤(rùn)和質(zhì)量。”

同日，融通基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩亦向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，正如國(guó)務(wù)院副總理劉鶴此前提到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在破舊立新的過(guò)程中，必然對(duì)股市帶來(lái)影響，所以有的企業(yè)被淘汰很正常。過(guò)去我們的上市公司傾向于正態(tài)分布，未來(lái)將呈“帕累托分布”，即優(yōu)秀的公司集中在曲線(xiàn)的“頭部”，而大多數(shù)公司處于曲線(xiàn)的“尾部”。這些尾部的公司，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有特色，又遇不到普漲行情，將很難給出優(yōu)秀的回報(bào)。

綜合可見(jiàn)，大部分機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為新設(shè)科創(chuàng)板對(duì)A股的影響主要在于殼股以及垃圾股，并不擔(dān)心對(duì)現(xiàn)有A股市場(chǎng)整體的分流壓力。從11月5日市場(chǎng)的盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，也較好地消化了這一消息帶來(lái)的短期沖擊。

至于利好方向，創(chuàng)投板塊無(wú)疑是受科創(chuàng)板利好最直接的方向。截至11月5日收盤(pán)，南京高科(8.170,0.74,9.96%)（600064.SH）、魯信創(chuàng)投(11.860,1.08,10.02%)（600783.SH）、張江高科(11.870,1.08,10.01%)（600895.SH）等創(chuàng)投相關(guān)個(gè)股都處于強(qiáng)勢(shì)漲停狀態(tài)。

翻多機(jī)構(gòu)增加

就近期而言，一個(gè)明顯的跡象是，明確看多A股的機(jī)構(gòu)在不斷增加。

從前海開(kāi)源9月底到10月間連續(xù)多次公開(kāi)唱多A股，到11月3日鵬揚(yáng)基金副總經(jīng)理兼首席投資官盧安平在錢(qián)塘江論壇明確提出“現(xiàn)在買(mǎi)A股賠率5：1，向下最多10%vs向上50%”的觀(guān)點(diǎn)，再到上周末世誠(chéng)投資、豐嶺資本、中歐瑞博投資等私募相繼喊出“市場(chǎng)見(jiàn)底論”，并表示已經(jīng)建倉(cāng)或計(jì)劃增加權(quán)益比重，唱多A股的機(jī)構(gòu)聲音愈來(lái)愈多。

除了公開(kāi)喊話(huà)唱多A股的機(jī)構(gòu)外，部分機(jī)構(gòu)私下也有所行動(dòng)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家私募處獲悉，雖然公司目前并未公開(kāi)唱多A股，但近期已經(jīng)在逐步加倉(cāng)，并認(rèn)為市場(chǎng)將醞釀一波階段性的反彈。

一家此前長(zhǎng)期專(zhuān)注于投資港股市場(chǎng)的私募基金近期就在調(diào)整方向，該公司人士11月5日向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，“接下來(lái)公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向A股市場(chǎng)，我們已經(jīng)計(jì)劃于本周開(kāi)始買(mǎi)入A股，考慮到A股仍然面臨眾多不確定性，倉(cāng)位不會(huì)一下加得太高，將逐步觀(guān)察。”

另一家此前一直極低倉(cāng)位的私募也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前公司倉(cāng)位已經(jīng)加到三成，將會(huì)根據(jù)趨勢(shì)的發(fā)展情況，逐步增減倉(cāng)位。

此外，還有少數(shù)私募表示目前與一些新客戶(hù)建立合作基金時(shí)，采取取消清盤(pán)線(xiàn)的行為，這也從側(cè)面說(shuō)明了部分資金堅(jiān)定入市的態(tài)度。

盡管這些明確看多的機(jī)構(gòu)僅是小眾，但“唱多”聲音的增加確實(shí)是不可忽視的重要指標(biāo)。當(dāng)然，在翻多機(jī)構(gòu)不斷增加的背后，認(rèn)為“政策底已至但市場(chǎng)底未至”的觀(guān)點(diǎn)依然是當(dāng)前主流。

長(zhǎng)城基金宏觀(guān)策略研究總監(jiān)向威達(dá)表示，“我們建議投資者不要再懷疑政策底了。從目前看，A股大概率以震蕩反彈為主，第一目標(biāo)和阻力先看能否收復(fù)國(guó)慶前的反彈高點(diǎn)。由于四季度及明年上半年經(jīng)濟(jì)減速的壓力可能還是比較大，A股目前的反彈能否演變成反轉(zhuǎn)有待觀(guān)察。”

前述融通張延閩亦表示，目前大家基本對(duì)政策底達(dá)成了共識(shí)。但從微觀(guān)的角度來(lái)講，有些公司股價(jià)并沒(méi)有見(jiàn)底，特別是一些殼公司以及一些過(guò)去靠重組博眼球而主營(yíng)業(yè)務(wù)很差的公司。

他指出，“我理解的見(jiàn)底是結(jié)構(gòu)性見(jiàn)底，在熊市的最后一輪，即使是優(yōu)質(zhì)股票也會(huì)大跌，比如近期因?yàn)闃I(yè)績(jī)低于預(yù)期，引起暴跌的消費(fèi)股正是如此。我認(rèn)為這個(gè)過(guò)程或還沒(méi)有結(jié)束，尤其是一些白馬股的交易依然十分擁擠，仍然積聚著不少風(fēng)險(xiǎn)。”

張延閩認(rèn)為，目前A股正在經(jīng)歷來(lái)自業(yè)績(jī)底部的壓力測(cè)試，這個(gè)測(cè)試可能要持續(xù)一個(gè)季度到半年左右的時(shí)間。從最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速或?qū)㈤_(kāi)始趨勢(shì)性回落，這也預(yù)示著上市公司盈利增速將進(jìn)一步回落，這一趨勢(shì)或到2019年中報(bào)才有所改觀(guān)。

不過(guò)，張延閩表示，盡管結(jié)構(gòu)性底部尚未明確，但在政策底的基礎(chǔ)上，目前已經(jīng)是可以布局戰(zhàn)略資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)。長(zhǎng)期實(shí)證表明，資產(chǎn)價(jià)格的上漲要趕上貨幣供給的速度是很困難的事情，雖然投資有風(fēng)險(xiǎn)，但不投資的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)也許更大。短期而言，持有現(xiàn)金可能也是一種很差的策略。