2019年可能是A股市場最為復雜的一年，業績和信用真偽難辨，內外環境充滿各種不確定性，在方向搖擺不定的當下，機構投資者一致預期變化就顯得尤為重要。

國泰君安中小市值團隊最新一期的“買方之音”系列報告，根據45家公募基金對于本輪行情的最新表態，分析提煉出機構投資者普遍認同的五大觀點。

01

A股市場風險偏好迅速修復

政策層面驅動下，投資者預期迅速穩定。

2019年普惠性減稅與結構性減稅并舉，“兩會”政策釋放實質性利好因素，均有利于推動實體經濟和資本市場發展。

2019年1月社融規模及結構均超預期，投資者對“政策底-信用底-經濟底”傳導過程實現的信心進一步增強，市場風險偏好顯著提升，多種因素推動下，塑造了年初以來的修復行情。

春季躁動風險偏好迅速修復

市場普漲

數據來源：Wind， 國泰君安證券研究

在此背景下，前海開源、招商、融通、寶盈、華安、景順長城、長信、浦銀安盛等多家公募基金看多A股，基金經理信心指數處于較高位置。

2019年3月，中國對沖基金經理A股信心指數為121.37，相比上個月環比上漲1.90%。

私募基金近期加倉和進攻勢泰明顯，股票策略型私募基金平均倉位達71.99%，相較2018年9月提升近20%。

目前84.96%的私募基金倉位在5成倉及以上

數據來源：融智評級研究中心，國泰君安證券研究

02

外資率先入場帶動A股交易熱情

A股估值處于底部區間，配置價值凸顯，隨著MSCI再度擴容，在外資帶領下，不同類型和不同偏好的投資者的資金陸續進入市場，塑造了年初以來的修復行情。

基于投資者預期迅速穩定，市場活躍度明顯改善，不同類型和不同偏好的投資者（外資、私募、公募、個人）相繼進入市場，塑造了年初以來的修復行情。A股或將迎來800億美元增量資金，流入A股大盤、中盤和創業板相關個股，利好包含在MSCI指數的成分股以及外資偏好的行業龍頭股。

由于A股中小盤的估值情況仍偏低，私募資金更加注重短邏輯，對盈利預期的容忍度更高，對估值和政策的邊際變化更敏感，在私募資金積極參與帶動下，科創板、5G、電子、軟件等主題板塊顯著上漲。

而以公募為代表的機構更加關注中期邏輯，既關注估值，又關注盈利確定性，公募資金入場進一步推高了券商、5G 以及新興產業邏輯的科技板塊龍頭估值水平。

個人投資者開戶數量創新高，市場交易熱度進一步升溫。根據最新數據，2019年2月18-22日新增投資者數量達到31.61萬人，環比大漲53%，創下了2018年4月來的周度新高， 2月25日和26日A股總交易量均突破萬億，市場熱度有望繼續擴散。

2019年以來外資加速進入A股市場

數據來源：Wind， 國泰君安證券研究

03

主流機構普遍看好

六大板塊的投資機會

在此大背景下，主流買方機構普遍看好以下六大板塊的投資機會：

1．科創板政策利好下，以中小創為代表的成長股占優，建議關注風險溢價回落敏感的科技成長板塊。

以中小創為代表的成長股

目前PE（TTM）仍處于相對較低水平

數據來源：Wind，國泰君安證券研究

2．5G有望成為貫穿2019年全年的主題性投資機會，超高清視頻、邊緣計算等衍生題材近期獲得資金追捧。

5G行業存在三方面的利好：

從政策角度看：近期出現了一系列密集的政策利好，顯示出國家正在加快5G基礎設施的建設部署以及商用的進程；

從應用角度看：在5G的帶動之下，天線射頻、光器件、通信應用等子版塊的盈利能力與質量均大幅好于2017年，移動高清視頻、無人駕駛、物聯網等新興需求將會驅動運營商持續加大投入進行5G基礎設施建設；

從市場角度看：當前外資持續流入A股市場并且風險偏好有所提升。

超高清視頻、無人駕駛、物聯網等

新應用推動5G商用落地

數據來源：國泰君安證券研究

3．受益金融供給側改革，大金融板塊（券商等）市場活躍度顯著提升。

Wind數據顯示，券商板塊整體市值由2月1日的1.9萬億元，飆升至2.44萬億元，短短15個交易日內市值增加了5200億元，成為兩市表現最為亮眼的板塊。