寫在前面

上周，我們認(rèn)為市場處在“下有市場底線，上有政策期權(quán)”的時間窗口，投資者可以在等待中穩(wěn)步布局。

本周，我們認(rèn)為美聯(lián)儲鴿派表態(tài)提升市場風(fēng)險偏好；產(chǎn)業(yè)政策、改革政策陸續(xù)出臺，調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長并行，市場向下空間相對有限；在貿(mào)易摩擦明朗化之前，可以保持底線配置思維，逐漸優(yōu)化配置以待轉(zhuǎn)機(jī)。

建議投資者關(guān)注受益于外資風(fēng)險偏好改善的大消費、大金融板塊，以及美元不確定性上升利好的黃金板塊。

— 專家面對面 —

— 研大勢 —

丨海外流動性寬松預(yù)期升溫，國內(nèi)多領(lǐng)域政策齊發(fā)促調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長。

❶ 國際宏觀形勢承壓，流動性寬松預(yù)期升溫。

5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和小時工資均低于預(yù)期、國債收益率持續(xù)到掛，顯示其經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)壓力。美聯(lián)儲主席表態(tài)“會采取適當(dāng)?shù)男袆尤ゾS持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，被市場解讀為貨幣寬松信號。

為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)壓力，澳大利亞、印度等國家已經(jīng)采取了降息舉措。

在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的情況下，海外流動性改善預(yù)期升溫。

❷ 流動性預(yù)期改善提升資金風(fēng)險偏好，北上資金恢復(fù)凈流入。

上周北上資金凈買入96億元，不僅結(jié)束了連續(xù)4周凈賣出，還創(chuàng)出了3個月以來單周凈買入的新高。

一方面，流動性寬松預(yù)期升溫帶來了海外資金風(fēng)險偏好的改善；另一方面，市場經(jīng)過充分調(diào)整后，外資對于市場當(dāng)前估值的認(rèn)可度在提升。

❸ 國內(nèi)多領(lǐng)域政策齊發(fā)，促進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長。

面對經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力，國內(nèi)各部委出臺政策應(yīng)對積極。

工信部發(fā)放5G商用牌照，發(fā)改委推動汽車、家電、消費電子產(chǎn)品更新升級，國資委對央企混改、重組、薪酬大力度放權(quán)，均著眼于重點領(lǐng)域，注重長期效果，實現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長并行。

隨著全球流動性寬松預(yù)期升溫，國內(nèi)的貨幣政策受到的約束減少。央行上周開展5000億元MLF續(xù)作，維護(hù)流動性合理充裕，降低了市場對于月底流動性的擔(dān)憂。

易綱行長周末表態(tài)，在利率、存款準(zhǔn)備金率上有充足的空間應(yīng)對貿(mào)易摩擦。

丨市場調(diào)整空間有限，但時間仍需等待，目前是優(yōu)化調(diào)整期。

❶ 市場調(diào)整空間有限，但時間仍需等待。

在流動性預(yù)期向好，多領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力的情況下，市場正在逐漸接近轉(zhuǎn)機(jī)，下跌空間已有限，但是時間上仍需耐心等待。

一方面，本周是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集周，5月貿(mào)易摩擦升級可能會體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上；另一方面，對我國新一輪加征關(guān)稅將進(jìn)入程序，市場會存在避險觀望的情緒。

在經(jīng)濟(jì)基本面和貿(mào)易形勢明朗之前，轉(zhuǎn)機(jī)仍需等待。

❷ 上市公司加速優(yōu)勝劣汰，目前是優(yōu)化調(diào)整期。

年初以來，有9家公司暫停上市、4家公司宣布退市，市場優(yōu)勝劣汰明顯提速。

年報季以來，多家上市公司財務(wù)爆雷，上交所對滬市全部公司年報開展全面審閱，大量ST股票持續(xù)下跌，市場對于上市公司基本面的關(guān)注提升到新的高度。

與此同時，外資長期增配A股趨勢不改，A股將在6月納入富時羅素指數(shù)，基本面仍將是外資的首要考量因素。

投資者可借助市場震蕩調(diào)整階段，優(yōu)化配置。

— 聊配置 —

丨保持底線配置思維，建議布局三大主線。

綜上，我們認(rèn)為、國外流動性預(yù)期改善、國內(nèi)政策發(fā)力，市場積極因素在累積，下跌空間有限。但是在貿(mào)易形勢明朗之前，將繼續(xù)以時間換空間。