個(gè)股的分析研究有兩個(gè)流派，一是至上而下的分析方法，即宏觀、中觀和微觀的順序選出心儀的個(gè)股，另一種就是價(jià)值投資派常用的至下而上的分析方法。溯源認(rèn)為，前一種方法更能大概率找到持久盈利的股票，因?yàn)槿魏喂善钡纳蠞q和下跌都必須服從于整體的趨勢，在大趨勢、大環(huán)境下即使在個(gè)股選擇上出現(xiàn)一點(diǎn)偏差，其對賬戶的損失也不會(huì)是致命打擊。本文就從至上而下的角度來聊聊怎樣找到持久盈利的股票。
宏觀經(jīng)濟(jì)周期分析
經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)周期特征，即復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條四個(gè)階段交替循環(huán)。處于不同經(jīng)濟(jì)周期下，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r會(huì)直接作用于行業(yè)，進(jìn)而影響到個(gè)股，即使是受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較少的所謂的防守型行業(yè)，比如醫(yī)藥、大消費(fèi)等，同樣也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，只不過影響較小而已。作為權(quán)益類投資者，顯然在不同的經(jīng)濟(jì)周期階段，應(yīng)該選取不同行業(yè)、不同屬性的個(gè)股參與，才可能大概率取得合理的盈利。
原則一：盡量選擇不受經(jīng)濟(jì)周期影響的行業(yè)。不受經(jīng)濟(jì)周期影響的行業(yè)通常與人類的剛需相關(guān)聯(lián)，且需求比較平穩(wěn)，或者緩慢增長。例如食品飲料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)，因?yàn)榈览砗芎唵危祟惒豢赡懿怀燥垼〔豢赡懿痪歪t(yī)。反之娛樂、文化休閑就不是剛需，不具有持續(xù)盈利能力。2013年到2015年國內(nèi)影視文化行業(yè)熱的發(fā)紫，但今天該行業(yè)的上市公司已經(jīng)被市場邊緣化了，拋棄了。
原則二：盡量選擇復(fù)蘇和繁榮階段加大股市投入。在這兩個(gè)階段，各行各業(yè)欣欣向榮，未來一片光明，每一個(gè)行業(yè)都會(huì)被分析師、專家等描繪成絕佳的投資機(jī)會(huì)，市場情緒亢奮，但是稍微冷靜下來就知道這種階段，盛況是無法持續(xù)的，換言之，投資者經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇和繁榮階段，仍舊應(yīng)該考慮繁榮過后衰退和蕭條。
總結(jié)：從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度上，我們應(yīng)該在受經(jīng)濟(jì)周期影響較小的行業(yè)中選擇個(gè)股。
行業(yè)分析
行業(yè)的發(fā)展同樣要經(jīng)歷四個(gè)階段，一定程度上對應(yīng)著經(jīng)濟(jì)周期。同時(shí)還得從行業(yè)的基本狀況，未來空降，影響因素、行業(yè)結(jié)構(gòu)等等，綜合判斷該行業(yè)是否具有投資機(jī)會(huì)。
1、行業(yè)的發(fā)展階段
每一個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。所選擇的個(gè)股原則上應(yīng)該處于前三個(gè)階段，特別是前兩個(gè)階段，往往能夠取得超額收益。例如我國的家電行業(yè)，1990到2000年屬于初創(chuàng)期，2000年到2008年屬于成長期，隨著手機(jī)等移動(dòng)終端的崛起和網(wǎng)絡(luò)的完善，2008年之后，彩電行業(yè)成熟和衰退期縮短且加速到來，而前兩個(gè)階段長達(dá)15年，這就是投資者應(yīng)該投資的階段。
2、行業(yè)的天花板是否足夠大，是否足夠容納眾多的玩家。
3、行業(yè)的未來發(fā)展的影響因素，是否屬于符合整個(gè)社會(huì)的發(fā)展趨勢，解放人類，放飛人性，讓人類生活質(zhì)量越來越高，越來越方便快捷。例如當(dāng)前的人工智能就屬于可以投資的行業(yè)。
4、行業(yè)的競爭格局，目前屬于紅海還是藍(lán)海。
5、行業(yè)未來的技術(shù)進(jìn)步個(gè)迭代是否快速，如果迭代太快，是很難選出長期盈利的公司的。
總結(jié)：中觀層面選擇處于成長期的行業(yè)，在階段的投資歷程中，大概率能選擇到持久盈利的個(gè)股，且資產(chǎn)的增值更快，超越市場平均收益。
個(gè)股精細(xì)化分析
我們根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期圈定了行業(yè)和大致的資產(chǎn)配置和投入，在行業(yè)中選擇了處于上升周期的行業(yè)，接下里就是行業(yè)中個(gè)股的選擇。
對于個(gè)股的選擇，有定性和定量你的分析。
1、定量分析
定量分析，我認(rèn)為最重要的三個(gè)指標(biāo)是主營增長、ROE和EPS三者穩(wěn)定穩(wěn)定增長且同步就是較好的、具有持續(xù)盈利能力的公司。
（1）主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長
主營業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)從事某種主要生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)所取得的營業(yè)收入。判斷上市公司主營業(yè)務(wù)收入增長的一個(gè)常用指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)收入增長率，這是反映公司成長性的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是選擇具有長價(jià)值股票的重要依據(jù)。
如果公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率在5%-10%時(shí)，那么就說明公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，此時(shí)持股者應(yīng)該逢高賣出股票，另外去選擇他股；主營增長處于10%到50%之間的公司就是我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的對象。例如A股市場上貴州茅臺(tái)、格力電器，過去20年代萬科A等等。
（2）ROE
凈資產(chǎn)收益率也稱股東權(quán)益報(bào)酬率，是指凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，即公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)的百分比，該百分比越高，那么就說明投資帶來的收益就越高，百分比越低，就說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。
凈資產(chǎn)收益率確實(shí)可以反映企業(yè)凈資產(chǎn)的收益水平，但它并不全面，因此投資者在選股時(shí)還應(yīng)參考能全面反映一個(gè)企業(yè)資金運(yùn)作的整體效果指標(biāo)即總資產(chǎn)益率。
我的標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)5年ROE保持15%以上的公司才值得關(guān)注。
（3）EPS
每股收益又稱每股稅后利潤，其計(jì)算公式是稅后利潤除以股本總數(shù)。其比率越高，那么說明每股所創(chuàng)造的利潤越多。因此它是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也反映了普通股的獲利水平。該指標(biāo)是投資者選股時(shí)的重要參考依據(jù).
如果連續(xù)多年的年度每股收益穩(wěn)定增長維持在30%至50%的個(gè)股，那么最有可能會(huì)成為牛股，當(dāng)然其收益必須是基本面能支撐而不是非經(jīng)營收益所得的，這樣才能如實(shí)反映公司的真實(shí)營運(yùn)獲利能力。
如果一只股票每股收益增長率開始趨緩，甚至出現(xiàn)大規(guī)模的減速，那么股價(jià)很可能會(huì)出現(xiàn)空頭行情，這時(shí)就需要及時(shí)賣出了。
2、定性分析
（1）公司是否具有持續(xù)的研發(fā)能力。雖然經(jīng)濟(jì)又周期，行業(yè)有起伏，但是偉大的公司都具有持續(xù)的創(chuàng)新能力，能夠與時(shí)俱進(jìn)，從一個(gè)產(chǎn)品或者服務(wù)無縫切換到另一種產(chǎn)品和服務(wù)，且每一次的創(chuàng)新和更新?lián)Q代都能引領(lǐng)潮流。
（2）對于當(dāng)前引人注目的生產(chǎn)線而言，如果其中大部分潛在增長已經(jīng)開發(fā)完畢，公司管理層是夠有決心繼續(xù)發(fā)展能夠進(jìn)一步增加總銷售額的產(chǎn)品和生產(chǎn)方法？
（3）公司是否有高水平的銷售團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)？是否有出色的人事關(guān)系？
（4）在預(yù)見的未來，公司的增長是否需要足夠的股權(quán)融資，以保證更多發(fā)行在外的股份能夠在很大程度上通過預(yù)期的增長來抵消現(xiàn)有股東的權(quán)益。
（5）管理層是否在一切順利時(shí)才能坦誠的和投資者談?wù)摴镜奈磥砗桶l(fā)展，而在出現(xiàn)麻煩時(shí)保持沉默，公司應(yīng)付危機(jī)的能力如何？
這一點(diǎn)是偉大公司必須具備的條件，換言之，沒有經(jīng)歷危機(jī)的公司，沒有經(jīng)歷公眾信任危機(jī)的公司絕對不能成為偉大的公司。可以說塑化劑和三聚氰胺事件更凸顯了貴州茅天和伊利股份的偉大。
幾點(diǎn)選擇個(gè)股的提示
1、不要買創(chuàng)業(yè)階段公司的股票，這種認(rèn)知的錯(cuò)誤在于，如果等到公司一切都看起來不錯(cuò)，沒有任何問題才參與的話，那也就失去了超額利潤的取得。
2、不要因?yàn)槟阆矚g某公司年報(bào)的“語調(diào)”而去購買該公司的股票，要客觀理性，用數(shù)據(jù)說話。舉個(gè)例子，我曾經(jīng)在2015年買過港股的騰訊控股，但是因?yàn)楹芷珗?zhí)的認(rèn)為王者害了大批小學(xué)生而賣出，而事實(shí)證明我這行為愚蠢之極。
3、不要認(rèn)為一家公司的市盈率很高，就必然表示未來的收益成長空間已經(jīng)反映在了價(jià)格上，很多初創(chuàng)公司壓根沒有辦法計(jì)算市盈率，難道就不投資嗎？
4、不要計(jì)較蠅頭小利
如果判斷好一家企業(yè)是一家優(yōu)秀的企業(yè)，那么買入時(shí)以市價(jià)買入即可，多花幾毛錢與沒買到這只股票錯(cuò)失的利潤相比，根本是微不足道的。如果一只股票沒有這種增長的潛力，投資者一開始就不應(yīng)該考慮買入它。
所以，不要計(jì)較買入便宜些的蠅頭小利了，切忌做撿了芝麻丟了西瓜般的蠢事。我倡導(dǎo)買賣忘記目前是虧損還是盈利的事，因?yàn)槿诵允潜∪醯模⒅澾€是盈都會(huì)影響個(gè)人的理性行為，這也是為什么總是存在套牢硬扛，即使是已知一家企業(yè)不優(yōu)秀了；也總是存在僅看著盈利，買入一家優(yōu)秀企業(yè)盈利了百分之幾十馬上賣出的行為。
總之，選擇持續(xù)盈利的股票，需要宏觀，行業(yè)和微觀三結(jié)合，動(dòng)態(tài)綜合評判，取其中最優(yōu)者長期持有，就一定能取得超預(yù)期收益。