經(jīng)常看到券商的研究報(bào)告中有這樣的結(jié)論：
某某公司有望在未來實(shí)現(xiàn)15%以上的市場(chǎng)份額，我們預(yù)計(jì)2019-2021年凈利潤(rùn)分別為50.5億元、60.5億元、80.0億元，對(duì)應(yīng)2019年-2021年P(guān)E分別為32.1X、29.2X和22.1X。
如此就對(duì)上市公司業(yè)績(jī)作出判斷，整個(gè)研報(bào)大部分是從假設(shè)、推演、預(yù)估的角度出發(fā)，通過估值模型，財(cái)務(wù)分析作出定量分析結(jié)論。對(duì)上市公司未來業(yè)績(jī)分析判斷，真的可以這樣簡(jiǎn)單嗎？如果其中的一個(gè)因子出現(xiàn)變化或者預(yù)估失誤，結(jié)論會(huì)否呈現(xiàn)天上地下之區(qū)別呢？
業(yè)績(jī)“好”與“壞”需要比較對(duì)比
任何一個(gè)既成事實(shí)，或者任何一個(gè)未來預(yù)期的“好”或者“壞”都是相對(duì)的，都有一定的參照物，經(jīng)過與參照物的比對(duì)之后才可能得出好與壞的結(jié)論，上市業(yè)績(jī)的判斷也遵循這一普遍原則。
1、縱向自我比較
上市公司的發(fā)展一定是處于大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，是一個(gè)隨時(shí)在變化成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)組織。即哲學(xué)上講的世界是物質(zhì)的，物質(zhì)是不斷變化的。理論上講前一分鐘的A公司和下一分鐘的A公司是不同，只是由于這個(gè)不同太過于細(xì)微，人類現(xiàn)在認(rèn)知無法量化而已。
舉例來說：一家上市公司去年受到外部環(huán)境的影響，短期業(yè)績(jī)?cè)馐苤劐N，每股虧損1元錢，今年每股盈利1分錢，縱向比較這家公司業(yè)績(jī)就屬于“好”的范疇。反之如貴州茅臺(tái)，在今年1月份業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，2019年?duì)I收同比增加15%，但是股價(jià)大跌5%，那這就業(yè)績(jī)“壞”的表述，因?yàn)樵鏊僭诜啪彙?br />2、橫向比較
第一點(diǎn)我們解釋了自我比較，換言之溯源認(rèn)為只要上市公司業(yè)績(jī)?cè)诜€(wěn)步的增長(zhǎng)，每一季度、每一年進(jìn)步一點(diǎn)就是業(yè)績(jī)好的表現(xiàn)，就是好業(yè)績(jī)。但是咱不能井底之蛙，還得和同行同類比較才能給自身以準(zhǔn)確的定位。
如果上市公司所屬行業(yè)的平均業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5%，而上市公司增速20%，這就是好業(yè)績(jī)，反之縱使上市公司增速50%，但還低于行業(yè)均值增速，那也沒什么值得驕傲。因?yàn)檫@個(gè)增速很可能不是主動(dòng)努力所為，只不過乘上了行業(yè)、或者政策等方面的紅利東風(fēng)。
行業(yè)分析、企業(yè)生命周期分析避免對(duì)上市公司業(yè)績(jī)判斷不出方向性錯(cuò)誤
判斷一家上市公司業(yè)績(jī)的方法是橫向和縱向的比較，但這些分析方法必須以行業(yè)分析為前提，如果投資者在不景氣的行業(yè)360度比較分析，那大概率是不可能得出合理的結(jié)論，更不可能選擇出滿意的標(biāo)的，換言之可以理解成為瞎折騰。
1、行業(yè)的發(fā)展周期
行業(yè)發(fā)展生命周期可分為四個(gè)階段，即幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。如果行業(yè)或者公司處于幼稚期或者衰退期，上市公司大概率是不會(huì)交出漂亮的成績(jī)單。
例如：當(dāng)前最強(qiáng)的風(fēng)口人工智能，該行業(yè)目前處于幼稚期，從阿爾法狗到當(dāng)前資金的蜂擁而入，各行業(yè)各公司都上馬人工智能來看，行業(yè)的成長(zhǎng)和成熟尚需時(shí)間，這些公司的業(yè)績(jī)肯定不會(huì)出彩。同樣的例如鋼鐵行業(yè)，這是一個(gè)沒落的貴族，不管投資者橫向比較，還是縱向比照，業(yè)績(jī)始終是以負(fù)數(shù)表示。
2、行業(yè)屬性分析
行業(yè)屬性分析，即行業(yè)的盈利模式和盈利周期分布。有些行業(yè)能快速產(chǎn)生利潤(rùn)，今天投入生產(chǎn)，明天就有可能產(chǎn)生利潤(rùn)，例如當(dāng)前口罩生產(chǎn)，技術(shù)行業(yè)不高，只要原材料到位，今天調(diào)試機(jī)器，明天產(chǎn)出，后天就有可能為公司帶來收入，帶來盈利。但是有些行業(yè)和公司盈利周期相當(dāng)長(zhǎng)，見效慢。例如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，特別是電商，這些行業(yè)和公司的策略就是大勢(shì)補(bǔ)貼拉人頭，用戶活躍數(shù)到達(dá)一定臨界點(diǎn)后才會(huì)產(chǎn)生盈利，典型的京東、拼多多、360殺毒莫不如是此。
3、上市公司處于何種階段
在一個(gè)朝陽行業(yè)，由于資本逐利的天性，大概率是會(huì)在同一時(shí)間出現(xiàn)大量同質(zhì)化的企業(yè)。但是總會(huì)有一個(gè)先后順序，即使同一天成立的企業(yè)，其在后續(xù)的發(fā)展過程中，發(fā)展的速度和質(zhì)量也不盡相同。這就導(dǎo)致在同一個(gè)行業(yè)，有些公司處于成長(zhǎng)期，有些公司還處于初創(chuàng)期。例如：2015年拼多多屬于初創(chuàng)期，但同行業(yè)的京東和阿里則屬于成長(zhǎng)期和成熟期。
結(jié)論：知曉了兩個(gè)比較分析方法，那接下來重點(diǎn)應(yīng)該是在什么行業(yè)使用這個(gè)工具，同時(shí)要結(jié)合行業(yè)和個(gè)股的本身特質(zhì)，綜合分析之下，才能定性的確定哪些上市公司業(yè)績(jī)可能“好”，哪些上市業(yè)績(jī)可能“壞”。