法蘭泰克發布可轉債發行公告，規模3.3 億元，申購日為7 月31 日(周五)。

關鍵申購信息：

1、發行規模3.3 億元，設股東配售及網上申購，T 日定在7 月31 日(周五);2、原股東按照每股1.564 元的額度配售轉債，代碼753966，法蘭配債;3、網上申購無定金，上限100 萬元，代碼754966，法蘭發債。

正股基本面：公司主要從事起重機、物料搬運產品的生產與銷售，近年來加速并購整合。公司主要為下游軌道交通(中鐵工程)、建材造紙(博匯紙業)、汽車制造(沃爾沃)等行業客戶提供重型起重機、電動葫蘆及工程機械結構件產品，并提供相應的維修、改造服務。同向對比來看，公司起重機產品具有輪壓小、設備重量輕的特點，從而降低對使用環境的要求。2018 年，公司收購奧地利特種起重機標的企業Voithcrane 用以開拓歐洲市場(客戶涵蓋西門子、寶馬、奧迪、維斯塔斯等)，境外業務收入占比提升至35%。公司預計2020-2021 年整合后標的凈利潤約為461、468 萬歐元，2019 年公司同樣以現金收購方式獲得國內水利水電纜起重機國電大力75%股權豐富產品線結構，近年來業務呈現加速整合趨勢。分產品來看，公司2019 年起重機、工程部件、電動葫蘆營收占比分別達到63%、20%和11%，主要產品的毛利率結構穩定，在基建加速托底背景下，公司起重機械產品銷售情況向好，銷量同比增長約23%。此外，公司已實現新型產品高空作業平臺的小批量供貨，本次轉債募投資金有望加快平臺投產進程，豐富公司產品線儲備、形成新的盈利增長點。原材料方面，直接材料為鋼材，價格波動對公司整體盈利水平造成一定滯后影響，但由于公司起重機產品采用成本加成方式定價，對波動有一定平抑作用。綜合來看，我們認為國內基建項目加速落實、國外經濟救助政策能夠提供一定增長動力，但公司產品在制造業環節應用更多，制造業復蘇情況更為關鍵。業績方面，公司2020Q1 營收同比增長6.67%，歸母凈利潤同比增長76%，正股估值不高，市值小，彈性偏弱，價格短期有休整需求，大股東質押比例由于提供擔保升至高位，第二大股東有減持計劃。正股當前P/E(TTM) 22.1x，P/B(LF) 2.91x，估值距離2019 年高點還有距離，且低于可比公司，在板塊中排名中游。正股總市值29 億元，180 日年化波動率40%，市值小，彈性略弱。股價前期漲速較快，當前位置臨近上方籌碼密集區，面臨一定的休整壓力，短線上最近的支撐可能會出現在由7 月中旬短暫徘徊所形成的中樞。其他層面，公司實控人由于為本期轉債提供股份質押擔保，導致股份質押比例大幅提升，第一大股東目前質押比例達到78%，同時其于7 月初以“債權類投資”名義進行了股份質押。此外，第二大股東7 月15 日發布減持計劃，計劃未來六個月減持不超過4%的股份，并在近期股價高位減持達到1%。

條款方面，轉債規模小，債底保護較弱，下修較難觸發。本期轉債規模3.3 億元，規模小，初始轉股價13.88 元，最新平價約98.34 元。轉債評級AA-，期限6 年，票面利率分別為0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，到期贖回價格115 元，面值對應的YTM 為3.32%，債底約為82.67 元，債底保護性較弱，下修條款設置為【15/30，80%】，條款較難觸發，其他條款保持主流模式。

總結來看，正股基本面資質尚可，不過其產品仍更多應用在制造業領域，而目前國內制造業固定資產投資增速回升緩慢。此外公司海外營收占比提升，而海外經濟復蘇節奏的不確定性大，被收購標的是否能達成業績目標值得關注。

正股沒有估值壓力，趨勢尚在線，短期留心調整壓力，后續股東的潛在減持可能在高位造成階段壓力。轉債規模小，條款保護力度偏弱，股東有相應股票質押行為(除提供擔保之外的)，我們預計其上市定位可能在113 元附近，具備申購價值，在轉債估值不貴的情況下，正股如短暫回撤至20 日均線附近可借機布局。中簽率層面，我們預計股東配售比例70%，網上申購金額7.5 萬億元，則中簽率大約為0.0013%。