11月8日，證監(jiān)會就修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和新起草的《非上市公眾公司信息披露管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，全國股轉(zhuǎn)公司也就新起草及新修訂的6項(xiàng)自律規(guī)則向市場征求意見。其中內(nèi)容涵蓋了精選層遴選標(biāo)準(zhǔn)、公開發(fā)行、連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制、投資者適當(dāng)性管理要求、轉(zhuǎn)板要求等多項(xiàng)要點(diǎn)。

新三板政策細(xì)節(jié)中明確的主要改革內(nèi)容有：

1. 精選層入層標(biāo)準(zhǔn)以市值為核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認(rèn)可度、研發(fā)能力等設(shè)定，各項(xiàng)要求均顯著低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平。精選層實(shí)施連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制，創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層集合競價(jià)撮合頻次適當(dāng)提高。

2. 新三板引入公開發(fā)行制度，允許掛牌公司向不特定合格投資者公開發(fā)行，配套實(shí)行保薦、承銷制度;允許公開路演、詢價(jià);發(fā)行人可以尚未盈利;新三板定向發(fā)行取消單次融資新增股東35人限制、允許小額融資實(shí)施自辦發(fā)行。

3. 新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請轉(zhuǎn)板上市;申請轉(zhuǎn)板上市須履行內(nèi)部決策程序，由證券公司保薦，向交易所提出轉(zhuǎn)板上市申請，交易所審核并作出是否同意上市的決定，無需證監(jiān)會核準(zhǔn)。

4. 對精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層分別設(shè)置投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，精選層門檻最低。引入公募基金等長期資金投資新三板市場。

5. 精選層實(shí)施連續(xù)競價(jià)，創(chuàng)新層基礎(chǔ)層提高撮合頻次，同時(shí)基礎(chǔ)層公司和創(chuàng)新層公司可自行選擇集合競價(jià)或做市交易方式。設(shè)定差異化信披要求，精選層嚴(yán)格監(jiān)管。

對于新三板精選層的公開發(fā)行，發(fā)行主體方面，限于在新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，并滿足精選層入層的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，這類公司已在新三板掛牌一段時(shí)間，經(jīng)過前期市場的規(guī)范監(jiān)管，有助于提高精選層公司的整體質(zhì)量。發(fā)行定價(jià)方面，結(jié)合新三板市場投資者結(jié)構(gòu)和現(xiàn)狀，掛牌公司可以與主承銷商自主協(xié)商采用直接定價(jià)、競價(jià)及詢價(jià)等定價(jià)方式，股票發(fā)行價(jià)格、時(shí)機(jī)和規(guī)模均由市場決定，充分發(fā)揮市場定價(jià)功能，合理配置資源。

值得說明的是，此前新三板市場由于流動性較差、交易不活躍、退出渠道不暢，市場定價(jià)功能缺失。可以看到，此次在精選層的交易制度方面，精選層實(shí)施連續(xù)競價(jià)，創(chuàng)新層基礎(chǔ)層提高撮合頻次，同時(shí)基礎(chǔ)層公司和創(chuàng)新層公司可自行選擇集合競價(jià)或做市交易方式。

東北證券研究總付立春認(rèn)為，精選層連續(xù)競價(jià)初期，原有做市商可以作為自營投資，后續(xù)混合做市階段與企業(yè)商討。精選層的投資者門檻可參照科創(chuàng)板，資金設(shè)定為50萬，創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層可分別調(diào)整至100萬、300萬;公募基金可直接進(jìn)入精選層二級市場交易。精選層的專門規(guī)則參照上市公司，規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn)可以提高。轉(zhuǎn)板機(jī)制可以結(jié)合創(chuàng)業(yè)板改革，先行探索轉(zhuǎn)板至改革中的創(chuàng)業(yè)板。