進入7月，作為周期性特征異常鮮明、牛市溫溫度計的券商，一改之前的萎靡不振，3天大漲17.80%。上周五兩市合計成交11716億元，而券商板塊迎來了1400億資金的瘋狂買入，占兩市成交11.95%，同時46只上市券商中，收盤封于漲停的14只，券商成為市場最靚的明星，市場驚呼牛市來了。

周末，中國證券金融有限公司發布通知，取消證券公司轉融通保證金比例限制，券商行業再迎來利好，那今日券商會高歌猛進嗎？今天咱們詳細聊聊券商日內及后期的走勢。

券商股漲跌的邏輯

券商是一個周期性，同質化非常嚴重的行業。目前國內120家券商中，幾乎所有公司其業務涵蓋范圍均如下：

證券經紀；

證券投資咨詢；

與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；

證券承銷與保薦，并購

證券自營；證券資產管理；

其他證券業務。

簡單可以歸納為經紀業務、發行承銷并購、資管以及其他。而這些業務無一例外都取決于行情的強弱。

道理很賤，如果牛市，交易量大增經紀業務利潤大增，承銷發行增多，收入增多。

券商轉融通業務保證金限制比例取消，即證券公司可用資金增多，而證券公司的可用資金就目前來看，最大的贏利點來自于融資收入。

也就是，兩融業務中的融券占用資金少了，融資就有更多資金，其利息收入相應增加。

從這個角度講，不管短期還是中長期，這都利好券商，則券商大概率上漲。

牛市來了嗎？

抽絲剝繭，接下來的關鍵是牛市是否已來？如果是牛市，其持續時間和級別有多大？

因為這兩個問題涉及到券商的營收和利潤。

1、牛市是否已來？

我的觀點是：牛市還需要進一步觀察，但可以肯定的是熊市已結束。不過當前牛市的癥兆也相當明顯，換言之需要時間和空間等市場因子來確認。

原因：

（1）一輪技術性牛市，至少低點起漲20%，而始于2646的反彈之20%，其點位對應著3175點，最新收報3152；

（2）成家量持續放大，當前僅僅兩天過萬億，為時尚早；

（3）面臨去年4月1日到4月25日成交密集區，而這個密集區不可能一蹴而就，如果消息面出現風吹草動，獲利盤一定會蜂擁而出，因為幾乎所有投資者都在賺錢，這本身就不正常。

換言之，目前行情還需要回踩確認，后再次上揚突破2019年至今年3月的大平臺才能確認為牛市真來了。

2、如果是牛市，持續時間和級別多大？

前面溯源說了，可以肯定熊市結束了，但是這是一輪中級反彈，還是全面牛市顯然還不能過早給出結論。

我認為，這是一輪中級修復性反彈行情。

因為：

（1）該輪行情類似于2003年的五朵金花行情，當時的科技網絡股爆炒之后回調，周期性鋼鐵、汽車、化工能源、煤炭有色和金融上漲5個月，目前類似。

（2）流動性泛濫下的最后資金被動配置。前期大科技、大消費以及醫藥，其階段性漲幅巨大，有公募基金經理坦言，上述板塊今年的漲幅連他們自己都怕。但是流動性寬松背景下，手握巨資的機構總得要尋找標的投資物，比較之下，銀行、地產、券商這些估值較低，那好咱就往這些板塊慫。

小結：行情不能定義為牛市，合理的定性的一輪值得操作的中級估值修復行情，其時間跨度大概率兩個月上下。

取消轉融通保證金提取比例限制，周一以及后市券商怎么走？

就下周一而言，券商大概率繼續沖高，但是隨時面臨著猛烈的階段性調整，甚至上午沖高之后午后就會回落，中期走勢個股分化，閉眼買入策略需要修正。

理由在于：

1、沖高的邏輯是，（1）周末兩大券商公告股份回購，雖比例均不足1%，但是體現了上市公司的態度；（2）同時，海通、華泰等也公告了近期投資者開戶數環比上升了30%到50%不等；（3）技術面上，不管的日線，日K線以下級別看，的確看不到做空的理由。

另一方面，回落的邏輯是：

（1）短期券商的漲幅太大，太猛，太急。可以看到3天漲幅17.8%，這是小盤妖股的套路，那像半跨指數上漲；

（2）獲利盤豐厚，投資者心態還為完全從熊市思維中解脫出來，這會導致解套就賣出，一有利空就賣出等拋壓，甚至進一步演變成階段性的多殺多走勢。

小結：周一原則上看多，但是操作上密切關注盤面，隨時準備階段性獲利離場。

2、中期走勢，券商還有新高，但是分化嚴重

對于一輪中級反彈行情而言，券商的走勢會出現分化，龍頭券商和特色業務券商將迎來估值溢價，而中小券商則會被市場拋棄，最樂觀也就被動跟隨上漲。

（1）雖然中信證券和中信建投否認合并，但市場現在的邏輯是說你有，你就有，同時這樣的事資本市場發生了多次，在沒有正式公告之前，所有人都會否認，但是考慮打造航母型券商的戰略，我認為這事十有八九是真的，那行業整合是應有之意，顯然板塊接下來就是分化。

（2）券商歷史PE一般在30倍上下，目前整個板塊最新PE28.81倍，當前整個板塊個股PE中位數為28.27，換言之，一般的券商會上漲步伐變慢，而低估值的會有補漲、龍頭會有溢價，這帶來整個板塊分化。

也就是說，未來券商分化大概率分化走勢，閉眼買入券商的歷史經驗或不適用于當前行情。

綜上所述，下周一行情謹慎樂觀，短線注意獲利了結，中期繼續看好。