美股從3月份資產價格暴跌以來已經反彈了很長一段時間，在這個過程當中，經濟反而不斷探底，目前按照美聯儲公布的周度高頻經濟數據來進行分析，目前處于經濟底部，即將開始經濟復蘇，所以美股的反彈并不是基本面所支撐的。

同樣的情況，其實我們也在2008年的金融危機后看到過，2008年雷曼兄弟倒閉之后，對資本市場造成了重大的沖擊，美股也短暫觸底，但是經濟最困難的時候是在2009年第二季度和第三季度，而當時美股已經出現了較大程度的反彈。這就說明市場底部與估值底部往往不一定同時出現，美股現在的反彈更多可能是金融市場的原因。

我們關注美股的上漲可以發現，FAAmng，幾個美股中的巨頭上漲，市值超過標普500的22%，這就說明整體的美股復蘇還沒有到來。另外一點可以發現，在美股的上漲過程當中，與美聯儲提供的貨幣流動性密切相關，所以可以認為美股現在的上漲是在強大的貨幣供給量支撐下的反彈，而不是正常上漲。

現在美股的動態市盈率已經達到了24倍左右，遠遠高于危機前的17倍和歷史均值加一倍標準差20倍。這說明美股當中的泡沫和風險已經比較大了，在未來經濟還有動蕩的可能性，這也讓美股現在充滿了回調風險。

現在對于美股來說，最大的風險恰恰不是基本面，而是美聯儲流動性在危機結束之后是否會收回，如果美聯儲收回流動性，那么美股可能遭遇非常嚴重的跌幅，但是如果美聯儲不回收流動性美股的泡沫，則會繼續推大帶來更大的風險。